緒論：寫作既是個人情感的抒發(fā)，也是對學(xué)術(shù)真理的探索，歡迎閱讀由發(fā)表云整理的11篇互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)險分析范文，希望它們能為您的寫作提供參考和啟發(fā)。

篇（1）

此外，微信理財通、百度理財都是等同于余額寶一樣的互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品，均具有高收益、靈活轉(zhuǎn)賬的特點。它們憑著“互聯(lián)網(wǎng)平臺+大數(shù)據(jù)”的模式，充分發(fā)揮著便利性、低成本的優(yōu)勢，對傳統(tǒng)銀行活期存款業(yè)務(wù)造成了巨大的威脅，在服務(wù)中小微企業(yè)和個人用戶方面更具優(yōu)勢。 

同時，互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品也存在一定的流動性風(fēng)險。眾多的理財產(chǎn)品勢必造成資金的競爭。如果處于經(jīng)濟不穩(wěn)定的情形下用戶大規(guī)模贖回資金，勢必造成擠兌風(fēng)險，類同于商業(yè)銀行的流動性風(fēng)險問題。流動性風(fēng)險即當(dāng)一家銀行缺乏流動性時，它就不能依靠負(fù)債增長或者以合理的成本迅速變現(xiàn)資產(chǎn)來獲得充裕的資金，極端情況下，流動性不足將導(dǎo)致銀行清算倒閉。本文以余額寶為例，對互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的流動性風(fēng)險進(jìn)行分析研究。以下文中出現(xiàn)的“余額寶”，均代表余額寶之類的互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品。 

二、 互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品流動性風(fēng)險分析模型 

Diamond與Dybvig于1983年提出了著名的銀行擠兌模型（DD模型）。該模型從銀行活期存款的功能、缺陷和優(yōu)化角度，證明銀行因其特有的流動性特征而不會被其他機構(gòu)或市場取代；同時證明了防止銀行發(fā)生擠兌風(fēng)險的兩個措施：暫停取款和政府存款保險制度，這兩者均可實現(xiàn)最優(yōu)化的納什均衡。本文運用DD模型對互聯(lián)網(wǎng)用戶、互聯(lián)網(wǎng)金融平臺之間的動態(tài)行為進(jìn)行分析，研究其流動性風(fēng)險和策略調(diào)整的機制。 

1. 研究假設(shè)。 

基本假設(shè)一：經(jīng)濟體系由N個用戶和互聯(lián)網(wǎng)金融論文產(chǎn)品組成。用戶是理性人且厭惡風(fēng)險，每個人選擇要么存余額寶，要么不存，兩者選擇其一。 

基本假設(shè)二：模型為三期模型，T=0，T=1和T=2。余額寶為引入資金，在T=0時向存款人提供理財契約，承諾在T=0存入“1”單位貨幣的存款人，在T=1時期支取時按r1計息，而在T=2支取或還在賬面上，則按r2計息。r2>r1。 

基本假設(shè)三：存款人分為兩類：第一類存款人偏好提前消費，選擇在T=1時期取款；第二類存款人偏好延期消費，選擇在T=2時期取款。所有的存款人在T=0時期是同質(zhì)的，即每個人不知道自己在T=1時期的類型。 

2. 理財契約。根據(jù)假設(shè)1，經(jīng)濟體系存在于互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品市場。因此，對于有初始財富的用戶，面臨兩種選擇，一是全部存入余額寶，二是不存余額寶。理財契約表示為： 

T=0 T=1 T=2 

1 r1 0 

0 r2 

其中“1”代表在T=0時期每個用戶得到了“1”單位的初始貨幣。T=2為一個確定的時點（如年底或者存款到期時點），T=1并非T=0和T=2的“中間點”，它可以是其中時期內(nèi)的任意時點。 

3. 行為描述。表1為兩類存款人在T=1，2期的收益表。 

在T=0時期，每個人獲贈“1”單位的初始資金，由于互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的高收益低風(fēng)險特征，每個人都會選擇將“1”單位貨幣，要么全部存入余額寶，要么全部不存。 

在T=1時期，出現(xiàn)θ狀態(tài)。這里的θ狀態(tài)指發(fā)生意外沖擊，出現(xiàn)流動性需求，比如雙十一的網(wǎng)絡(luò)購物狂歡，大量資金將從余額寶中取出進(jìn)行購物消費。存款人面臨兩種選擇，一是取出資金進(jìn)行消費，我們記這一部分存款人所占比例為t；二是繼續(xù)持有，我們記這一部分存款人所占比例為1-t。第一類存款人取出初始資金，得到的收益為1*（1+r1）=1+r1，而第二類存款人沒有取出初始資金，得到的收益為0。 

在T=2時期，由于第一類存款人已經(jīng)取出全部資金，所以得到的收益為0。第二類存款人因長期持有，得到的收益為1*（1+r2）=1+r2。 

4. 理財契約的一般均衡。存款人取出余額寶資金的目的是為了消費，所以假設(shè)第一類存款人在T=1時期取款進(jìn)行消費的數(shù)量為c1，其消費效用為u（c1）；第二類存款人持有資金至T=2時期，取款進(jìn)行消費的數(shù)量為c2，其消費效用為u（c2）。 

u（c1，c2；？茲）= 

u（c1），？茲狀態(tài)下的第一類存款人的消費效用ρu（c2），？茲狀態(tài)下的第二類存款人的消費效用 

其中，u（c1）是二次連續(xù)可微、遞增、嚴(yán)格凹的函數(shù)，并且滿足u′（0）=∞，u′（∞）=0。ρ為消費時間偏好，0<ρ<1。 

所有存款人的總預(yù)期消費效用為： 

EU（c1，c2；？茲）=tu（c1）+（1-t）ρu（c2）（1） 

由假設(shè)一可知經(jīng)濟體系中存在N個存款人，T=0時期，每個人獲贈“1”單位的初始資金，因此消費預(yù)算總額為N個單位。t比例的第一類存款人消費數(shù)量為c1，余下的1-t比例的第二類存款人消費數(shù)量為c2。由此可見，N個用戶的總消費預(yù)算約束為： 

■+■=N（2） 

在（2）式約束下，求解EU（c1，c2；θ）的最大值。 

首先，由（1）式和（2）式構(gòu)造拉格朗日函數(shù)L 

L=tu（c1）+（1-t）ρu（c2）+？姿[N-■-■]（3） 

其中λ為拉格朗日系數(shù)。然后對（3）式中的c1，c2求偏導(dǎo)， 

通過計算，（4）式與（5）式可聯(lián)合得出（6）式： 

u′（c1*）=？籽×■×u′（c2*）（6） 

將（6）式變形，得到λ的值為： 

？姿=■=■（7） 

（6）式為理財契約達(dá)到均衡時應(yīng)滿足的條件，c1*和c2*為帕累托均衡解。（7）式為等邊際法則，意味著c1*和c2*為均衡時，存款人無論何時取款，其消費都是無差異的。 

由于u（c1）是二次連續(xù)可微、遞增、嚴(yán)格凹的函數(shù)，所以其均衡解c1*>c1，c2*>c2。 

5. 理財契約的納什均衡。由前面的假設(shè)，我們用一個有同時選擇的兩階段博弈模型，對互聯(lián)網(wǎng)金融的擠兌風(fēng)險做進(jìn)一步討論。用客戶1和客戶2分別代表兩種類型的存款人。第一階段為T=1時期選擇是否取款，第二階段為T=2時期選擇是否取款。分別用圖1和圖2的兩個得益矩陣表示。 

與前面的假設(shè)類似，假設(shè)存款人在T=1時期取款資金為c1，存款人持有資金至T=2時期取款資金為c2，1+r2為存款人一直持有的收益。顯然可以看出，1+r2>c2。以下是兩階段的博弈模型分析。 

用逆推歸納法來分析，由劃線法可以得出，圖2中標(biāo)有下劃線的策略為納什均衡策略。兩個納什均衡（取款，取款）和（不取，不取）分別對應(yīng)得益（c2，c2）和（1+r2，1+r2）。由于1+r2>c2，可以看出，后一個帕累托均衡（不取，不取）明顯優(yōu)于前一個均衡（取款，取款）。 

當(dāng)?shù)诙A段的博弈是比較理想的納什均衡（不取，不取），則第一階段的博弈為圖3的得益矩陣。 

圖3可以看出，第一階段的等價博弈也存在兩個純策略納什均衡，一個是（取款，取款），另一個是（不取，不取）。可以看出，后一個帕累托均衡（不取，不取）明顯優(yōu)于前一個（取款，取款），同時也是上策均衡和風(fēng)險上策均衡。因此兩客戶都會選擇后一個均衡（不取，不取），即在T=1時期都不會從余額寶中取款出來，余額寶不會發(fā)生擠兌風(fēng)險。 

如果第二階段的博弈結(jié)果是較不理想的納什均衡（取款，取款），那么第一階段的博弈可以用圖4的得益矩陣所示。此時也存在兩個純策略納什均衡，一個是（取款，取款），另一個是（不取，不取），分別對應(yīng)于得益（c1，c1）和（c2， c2）。但是由于c1，c2的大小無法確定，也就是說上策均衡可以是（取款，取款），也可以是（不取，不取）。如果c1>c2，則可以確定出上策均衡是（取款，取款），下策均衡是（不取，不取）。這也就是說，在T=1時期，由于上策均衡（取款，取款）的存在，大多數(shù)存款人選擇的是從余額寶中提取資金，市場中出現(xiàn)擠兌提現(xiàn)，導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)金融系統(tǒng)崩潰。 

三、 互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品流動性風(fēng)險管理措施 

以上的模型分析可以看出，由于納什均衡的存在，余額寶之類的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品存在流動性風(fēng)險。那么如何防范這樣的擠兌風(fēng)險，業(yè)界已有一定的管理措施。 

1. 根據(jù)“大數(shù)定律”對資金賬戶做出額度限制。大量的實驗證明，當(dāng)重復(fù)試驗的次數(shù)n增大時，隨機事件A的頻率總呈現(xiàn)出穩(wěn)定狀態(tài)。在余額寶中運用大數(shù)定理，其成立的基本條件為：（1）資金池樣本量要足夠大，即n→∞，參與的用戶越多越好；（2）單筆取款金額要小，單筆取款產(chǎn)生的風(fēng)險對總體流動性風(fēng)險不會產(chǎn)生顯著影響；（3）各資產(chǎn)賬戶的離散度要大，即每資產(chǎn)賬戶在整個資金池中的比例不能過大；（4）各用戶的風(fēng)險相關(guān)性較弱，風(fēng)險實現(xiàn)分散化，即用戶取款事件都是獨立同分布的事件。 

從第三方支付界的鼻祖Paypal，我們可以得到一些關(guān)于資金額度限制的啟示。Paypal在1999年11月創(chuàng)立了世界第一支貨幣市場基金MMF，申購起點0.01美元，最高賬戶余額為10萬美元。 

余額寶對用戶的資金賬戶也有相應(yīng)的額度限制。比如，單用戶的賬戶資金上限為100萬元，用戶每月轉(zhuǎn)入資金上限為20萬元。微信理財通也對每個賬戶的資金上限作出了100萬元的規(guī)定。這樣的資金額度限制符合大數(shù)定理成立基本條件中的第2條，體現(xiàn)了阿里集團與騰訊集團對大數(shù)定理的敬畏。實際上，對于任何貨幣基金管理者心里都存在一個隱患，比如這些資金大量涌入互聯(lián)網(wǎng)金融體系，是否又會短期撤離，從而發(fā)生類似銀行擠兌的流動性風(fēng)險。 

2. 根據(jù)“大數(shù)定律”對用戶行為做出預(yù)測，提早作好資金準(zhǔn)備。社會學(xué)者認(rèn)為在一個群體中，個體的行為動機無法掌握，但是當(dāng)群體中的個體達(dá)到一定數(shù)量時，群體特征就會出現(xiàn)一定的共同規(guī)律和趨向。如網(wǎng)購個體的消費行為具有隨機性，但幾千萬總體用戶的消費行為卻服從大數(shù)定律。根據(jù)以往“雙十一”網(wǎng)購的數(shù)據(jù)，結(jié)合余額寶的有效用戶數(shù)量、訂單價格等指標(biāo)，可以預(yù)測出“雙十一”網(wǎng)購節(jié)可能的贖回金額。互聯(lián)網(wǎng)金融公司可提前存儲一定的準(zhǔn)備資金防患于未然，不至于出現(xiàn)大規(guī)模擠兌現(xiàn)象而造成支付困難。 

3. 加強監(jiān)管。互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)可分為三大塊：第三方支付、P2P網(wǎng)貸和網(wǎng)上金融超市，涉及的監(jiān)管部門分布于中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會等權(quán)威機構(gòu)之中。為余額寶提供資金支付渠道的支付寶，具有第三方支付牌照，由中國人民銀行頒布監(jiān)管。其次，余額寶本質(zhì)上質(zhì)上是投資于貨幣基金，而貨幣基金領(lǐng)域由證監(jiān)會監(jiān)管，需警惕基金可能出現(xiàn)的大幅縮水或大規(guī)模擠兌導(dǎo)致的流動性風(fēng)險。最后，互聯(lián)網(wǎng)上的信息安全、黑客攻擊等風(fēng)險，由工信部協(xié)調(diào)監(jiān)管，需防范由于網(wǎng)絡(luò)安全漏洞而出現(xiàn)的賬戶被盜之類的各種風(fēng)險。針對互聯(lián)網(wǎng)金融新興事物，各監(jiān)管部門需嚴(yán)密分工、協(xié)調(diào)運作，嚴(yán)格管控流動性風(fēng)險，保護消費者權(quán)益。 

4. 加強立法。互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品是新生事物，立法相對滯后，這也是互聯(lián)網(wǎng)金融出現(xiàn)問題的根源。《余額寶用戶服務(wù)協(xié)定》中提出：“支付寶僅向投資者提供資金支付渠道，不保證投資者所購買的理財產(chǎn)品盈利或保本”。這就為將來的虧損埋下了隱患，法律糾紛難以避免。為避免流動性風(fēng)險出現(xiàn)帶來的巨大影響，國家立法部門需充分考慮互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的特點，加快相關(guān)立法建設(shè)，在現(xiàn)有金融法律體系中作修正與補充。如現(xiàn)有的《商業(yè)銀行法》、《證券法》、《保險法》的修訂，以適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展特征，有效控制風(fēng)險。同時，還需加強互聯(lián)網(wǎng)金融消費者的權(quán)益保護。互聯(lián)網(wǎng)金融用戶眾多，如果消費者的權(quán)益保護得不到及時妥善處理，將對金融市場和經(jīng)濟環(huán)境造成較大沖擊，影響社會和諧穩(wěn)定。各立法部門需根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的獨特性量身制定出合理的法律法規(guī)，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康有序發(fā)展。

四、 結(jié)語 

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，越來越多的網(wǎng)民參與了互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的購買，但對其流動性風(fēng)險認(rèn)識不足。余額寶本質(zhì)上是貨幣基金產(chǎn)品，其收益率并非百分百穩(wěn)定與持續(xù)。加上目前類似余額寶的產(chǎn)品眾多，競爭激烈，互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)民更換金融產(chǎn)品的頻率也日益頻繁。在這種情況下，余額寶為實現(xiàn)T+0策略，其資金池更容易遭到擠兌，流動性風(fēng)險防范呼之欲出。本文運用DD模型和博弈論，論證了互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品存在的流動性風(fēng)險。若對其流動性風(fēng)險置之不理，擠兌行為可能演化成均衡策略，損害廣大投資者利益，甚至危害金融穩(wěn)定。因此，本文建議盡快完善對互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管與立法，采取更加有效的風(fēng)險控制措施，使其健康有序的發(fā)展，成為金融普惠的新渠道。 

參考文獻(xiàn)： 

篇（2）

一、“京東白條”的法律關(guān)系分析

艾瑞咨詢《2016年京東消費金融研究報告》指出，“白條”業(yè)務(wù)根據(jù)其適用場景的不同，其業(yè)務(wù)性質(zhì)在法律定性上有所區(qū)別：用于京東商城的“白條”屬于賒購服務(wù)，而用于京東商城外消費場景的“白條”則屬于消費貸款。下文將對這兩類業(yè)務(wù)模式的法律關(guān)系進(jìn)行梳理，以明確不同主體的法律地位及其相互間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。

第一種，針對京東商城內(nèi)自營的商品或服務(wù)，京東采取信用賒購的業(yè)務(wù)模式。即京東與商品、服務(wù)消費者之間通過賒購行為形成了債權(quán)債務(wù)的法律關(guān)系。京東作為債權(quán)人，而消費者作為債務(wù)人。

第二種，針對非京東自營的商品或服務(wù)，即在京東商城、京東金融以及其他歸屬于京東的消費平臺上推送的非京東自營的商品或服務(wù)，京東通過自建小額貸款公司或者引入第三方放款機構(gòu)開展在相關(guān)領(lǐng)域的京東白條業(yè)務(wù)。在此領(lǐng)域的京東白條業(yè)務(wù)中，京東的小額貸款公司1與第三方放款機構(gòu)2和消費者之間亦形成債權(quán)債務(wù)的法律關(guān)系。

二、“京東白條”的法律風(fēng)險分析及其防控現(xiàn)狀

“京東白條”作為消費信貸業(yè)務(wù)在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的創(chuàng)新模式，其獨特的發(fā)展路徑與豐富的消費場景為“白條”業(yè)務(wù)的高速發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，但同時也為“白條”業(yè)務(wù)的長期發(fā)展留下了隱患。本文僅對“白條”業(yè)務(wù)的法律風(fēng)險進(jìn)行分析，至于信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險以及操作風(fēng)險等不在此贅述。

法律風(fēng)險，在通常意義上是指沒有任何法律調(diào)整，或者使用現(xiàn)有法律不明確造成的風(fēng)險3。鑒于我國在消費金融領(lǐng)域的立法較少且大量以政策精神傳達(dá)，故“白條”業(yè)務(wù)的法律風(fēng)險宜界定為：“白條”業(yè)務(wù)開展過程中因相關(guān)法律規(guī)定缺失或不明確而產(chǎn)生的風(fēng)險。基于對我國相關(guān)法律及政策的分析，筆者總結(jié)“白條”業(yè)務(wù)的法律風(fēng)險主要包括以下四個方面：第一，主體資格遭受質(zhì)疑；第二，業(yè)務(wù)模式合規(guī)性存疑；第三，非法交易活動監(jiān)管乏力；第四，消費者權(quán)益保護機制缺失。

（一）主體資格遭受質(zhì)疑

消費金融業(yè)務(wù)是傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)在消費領(lǐng)域中的創(chuàng)新產(chǎn)物。基于我國對金融業(yè)嚴(yán)格監(jiān)管的態(tài)勢，消費金融業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)由經(jīng)銀監(jiān)會審批的非銀行金融機構(gòu)――消費金融公司依法開展并接受銀監(jiān)會的監(jiān)管。未經(jīng)銀監(jiān)會審批取得消費金融公司主體資格、被行政許可開展消費金融業(yè)務(wù)的市場主體，是否有資格開展消費金融業(yè)務(wù)，是懸掛于“白條”業(yè)務(wù)頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍。

鑒于金融體系的脆弱性，相對于其他領(lǐng)域，我國對金融領(lǐng)域?qū)嵤┝烁鼮閲?yán)格的監(jiān)管。在市場準(zhǔn)入方面，我國實行金融牌照制度。根據(jù)1994年的《金融機構(gòu)管理規(guī)定》第六條的規(guī)定：“中國人民銀行對金融機構(gòu)實行許可證制度。對具有法人資格的金融機構(gòu)頒發(fā)《金融機構(gòu)法人許可證》，對不具備法人資格的金融機構(gòu)頒發(fā)《金融機構(gòu)營業(yè)許可證》。未取得許可證者，一律不得經(jīng)營金融業(yè)務(wù)。” 2007年7月3日中國銀監(jiān)會在《中國銀監(jiān)會關(guān)于制定、修改、廢止、不適用部分規(guī)章和規(guī)范性文件的公告》中宣布，銀行業(yè)監(jiān)管機構(gòu)在履行監(jiān)管職責(zé)和行使監(jiān)管職權(quán)時，不再適用前述《金融機構(gòu)管理規(guī)定》。筆者認(rèn)為，這是銀監(jiān)會對原本“無牌照，不經(jīng)營”絕對的市場準(zhǔn)入制度的適度松綁，為了更好地激發(fā)市場活力，為金融創(chuàng)新留出足夠的空間。但這樣的“適度松綁”是否能夠為以京東白條為代表的非消費金融公司從事消費金融業(yè)務(wù)提供充分的適法性依據(jù)，仍值得我們進(jìn)一步觀察與關(guān)注。

（二）業(yè)務(wù)模式適法性存疑

對于“白條”業(yè)務(wù)是否具備適法性的判斷應(yīng)基于對“白條”業(yè)務(wù)范圍的界定與業(yè)務(wù)性質(zhì)的明確。隨著“白條”業(yè)務(wù)的不斷延伸，其適用范圍已超出京東商城自營商品的范疇。如前所述，在京東商城自營商品的界限內(nèi)，京東白條的適用可以被視為商業(yè)賒購行為。但是當(dāng)京東白條的業(yè)務(wù)已經(jīng)拓展到京東商城的非自營商品，如旅游、租房、裝修等服務(wù)時，甚至包括房屋抵押貸款和車貸等非傳統(tǒng)消費金融領(lǐng)域的范疇時，此時的“京東白條”已然超越了《消費金融公司試點管理辦法》中“本辦法所稱消費貸款是指消費金融公司向借款人發(fā)放的以消費（不包括購買房屋和汽車）為目的的貸款”對消費金融業(yè)務(wù)的界定，而是一種更廣泛意義上的消費信貸業(yè)務(wù)。

基于京東白條在本質(zhì)上是一種消費信貸業(yè)務(wù)的判斷，那么前述并不具備消費金融公司主體資格的京東（包括與之關(guān)聯(lián)的各個公司，下同）是否存在在現(xiàn)行法律范圍內(nèi)開展消費金融業(yè)務(wù)的適法途徑呢？“白條”業(yè)務(wù)的實質(zhì)是京東憑借其經(jīng)營電商平臺所積累的巨量客戶數(shù)據(jù)對其消費者的信用狀況進(jìn)行分析，在此基礎(chǔ)上，對消費者的后續(xù)消費行為（不限于其自有商品）進(jìn)行商業(yè)授信。其行為本質(zhì)即是京東對個人或中小企業(yè)（京東金采業(yè)務(wù)）的信用賒購行為。

京東金融自2013年10月獨立運營以來，已建立七大業(yè)務(wù)板塊，分別是供應(yīng)鏈金融、消費金融、眾籌、財富管理、支付、保險、證券，并未涉足銀行類金融領(lǐng)域。京東在北京、上海、重慶等地先后設(shè)立了多家小額貸款公司。根據(jù)《關(guān)于小額貸款公司試點的指導(dǎo)意見》規(guī)定，小額貸款公司可自主選擇貸款對象，堅持“小額、分散”的原則發(fā)放貸款，這完全契合消費金融業(yè)務(wù)的要求。但小額貸款公司在開展業(yè)務(wù)時存在著“小額貸款公司業(yè)務(wù)范圍為發(fā)放貸款及相關(guān)的咨詢活動，必須在所在區(qū)（縣）經(jīng)營”的法律限制。

其次是小額貸款公司的資金來源和股權(quán)結(jié)構(gòu)。根據(jù)《指導(dǎo)意見》的要求：“小額貸款公司資金來源為股東繳納的資本金、捐贈資金，以及來自不超過兩個銀行業(yè)金融機構(gòu)的融入資金，融入資金余額不超過資本凈額的50%。”《指導(dǎo)意見》還要求“單一自然人、企業(yè)法人、其他社會組織及其關(guān)聯(lián)方持有的股份，不得超過小額貸款公司注冊資本總額的10%。”京東通過自設(shè)小貸公司發(fā)放消費貸款的模式雖然可以通過引入其他投資者分擔(dān)資金壓力。但限于小貸公司自身所能承載的放貸限度，難以滿足京東白條業(yè)務(wù)發(fā)展的規(guī)模需要，且小貸公司相對分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)亦可能產(chǎn)生小貸公司控制權(quán)糾紛。

（三）非法交易活動監(jiān)管乏力

“白條”業(yè)務(wù)運行過程中存在著傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)或信用卡業(yè)務(wù)中存在的借款人欺詐以及套現(xiàn)等問題。鑒于借款人的欺詐行為宜歸于信用風(fēng)險，故此處僅對“白條”業(yè)務(wù)中的套現(xiàn)行為進(jìn)行分析。

京東白條作為與商業(yè)銀行信用卡業(yè)務(wù)相類似的消費信貸產(chǎn)品，其亦存在著困擾信用卡業(yè)務(wù)的套現(xiàn)漏洞。京東白條業(yè)務(wù)中的套現(xiàn)模式主要表現(xiàn)為以下兩類：基礎(chǔ)的套現(xiàn)模式是套取資金方作為買家與從事套現(xiàn)服務(wù)的賣家經(jīng)協(xié)商一致，由買家在京東商城等平臺上購入賣方出售的某類虛構(gòu)商品，然后選擇使用京東白條付款。賣家在收到貨款后，將相應(yīng)貨款扣除一定比例的“手續(xù)費”返還給買家，從而實現(xiàn)利用京東白條的套現(xiàn)。

由于套現(xiàn)市場上信息的不對稱，以及為了逃避京東方面對套現(xiàn)行為的規(guī)制，套現(xiàn)雙方往往通過套現(xiàn)中介完成套現(xiàn)交易，由此衍生出結(jié)構(gòu)更為復(fù)雜的套現(xiàn)模式。

套現(xiàn)交易鏈條的延伸，加劇了交易各方的信息不對稱，從而為欺詐行為的產(chǎn)生提供了溫床。發(fā)生于套現(xiàn)交易中的欺詐行為主要包括套現(xiàn)中介在收到套現(xiàn)款后不再返還給買方而是直接私吞或是擅自提高中介提成以及套現(xiàn)中介與賣方合謀，指示買方在購買高價商品時將收貨地址留成中介要求的地址，而賣方在收到貨款后不予以返還等。

套現(xiàn)交易以及由套現(xiàn)交易引發(fā)的欺詐行為不利于消費金融市場長期的健康有序發(fā)展，而且由于套現(xiàn)引發(fā)的制度套利還會損害市場上原有的公平競爭，既違背了發(fā)展消費金融的初衷，又增大市場上的信用風(fēng)險。故應(yīng)加強對消費金融市場的套現(xiàn)監(jiān)管與控制。

京東白條作為一款基于京東網(wǎng)上商城的網(wǎng)絡(luò)信貸產(chǎn)品，其信用的發(fā)放、使用以及商品的購銷、遞送都會在系統(tǒng)中留下痕跡。因此，雖然京東白條業(yè)務(wù)中的套現(xiàn)交易多數(shù)是利用互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的“虛擬性”和“匿名性”來實施非法套現(xiàn)甚至是欺詐行為，但在看似虛無縹緲的互聯(lián)網(wǎng)世界中，任何蛛絲馬跡都有跡可循。正如京東金融風(fēng)險管理部總監(jiān)肖波所言，借助于平臺的數(shù)據(jù)分析和特殊的技術(shù)手段，套現(xiàn)交易以及與之相關(guān)的欺詐行為是能夠得到有效的識別和規(guī)制的。

伴隨著消費金融業(yè)務(wù)與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合的行業(yè)趨勢愈發(fā)明顯，互聯(lián)網(wǎng)的虛擬性和匿名性被惡意利用。但隨著監(jiān)測技術(shù)、監(jiān)控手段的不斷升級與完善，筆者認(rèn)為，借助于互聯(lián)網(wǎng)而實施的以非法套現(xiàn)為代表的非法交易行為能夠得到有效的監(jiān)控與遏制。

（四）消費者權(quán)益保護機制缺失

消費金融業(yè)務(wù)在為廣大消費者帶來便利的同時，也為消費者的權(quán)益安全埋下隱患。在消費金融市場不斷發(fā)展的過程中，消費者作為推動市場前進(jìn)的根本力量，只有充分保障他們的合法權(quán)益，才能充分激發(fā)他們的消費熱情，推動市場進(jìn)一步發(fā)展并反向倒逼服務(wù)提供商不斷優(yōu)化服務(wù)質(zhì)量、豐富服務(wù)種類并促進(jìn)市場內(nèi)各項機制逐步走向完善。因此，消費者的合法權(quán)益應(yīng)當(dāng)?shù)玫匠浞钟辛Φ谋Ｕ希@恰恰正是我國現(xiàn)階段消費金融市場發(fā)展中最易被忽視、也是最為薄弱的一個環(huán)節(jié)。

以京東白條為例，就目前階段來看，消費者權(quán)益可能遭受的損害主要來源于兩個方面：其一是消費金融賬戶盜刷的問題；其二是個人身份及征信信息的泄露問題。

2015年11月23日的《中國經(jīng)營報》就曾報道過京東白條用戶遭遇白條賬戶被盜刷的問題4。文章指出用戶的白條賬戶在被盜刷后，相關(guān)用戶往往沒有收到消費的短信提醒，也不能在發(fā)現(xiàn)被盜刷時及時取消未完成的交易，且在用戶個人界面無法查詢到盜刷者的個人信息和收貨地址。多次發(fā)生的盜刷事件引起消費者對京東金融賬戶的安全性以及風(fēng)險甄別能力的質(zhì)疑。而盜刷事件發(fā)生后，遭受侵害的消費者往往求助無門，甚至有部分被盜刷的消費者因難以證明是被盜刷還是惡意套現(xiàn)而遭遇被京東金融方面催促還款的尷尬境地。而消費者的權(quán)益保護

對于白條賬戶被盜刷的問題，京東金融風(fēng)險管理部總監(jiān)肖波表示：對于白條賬戶的盜刷和惡意套現(xiàn)，普通人難以區(qū)分，但公司通過后臺的數(shù)據(jù)分析和相關(guān)的技術(shù)手段完全可以有效區(qū)分。不過，對于如何區(qū)分盜刷和惡意套現(xiàn)的標(biāo)準(zhǔn)，京東方面表示有詳細(xì)的流程，但是不方便透露。

關(guān)于消費者個人身份信息與征信信息的保護，由于涉及個人隱私權(quán)，在信息采集和信息使用過程中應(yīng)堅持適度性原則，避免過度使用造成對消費者隱私權(quán)的侵犯。除此之外，還應(yīng)著重關(guān)注對客戶信息的儲存與保護，避免因儲存不善而導(dǎo)致消費者身份信息與征信信息的泄露。

注：

1、如北京京匯小額貸款公司、上海京匯小額貸款公司等。

篇（3）

傳統(tǒng)企業(yè)一般是通過渠道經(jīng)銷商模式銷售產(chǎn)品的，經(jīng)銷商又分國家級、省級、

地市級、縣鄉(xiāng)級等幾級經(jīng)銷商，層層控制、層層加價。因此價格虛高、消費者承

擔(dān)過多和過高的銷售流通環(huán)節(jié)成本。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的有形產(chǎn)品借助于網(wǎng)絡(luò)的便利性、平臺的智能化、網(wǎng)上支付手續(xù)的創(chuàng)新以及物流企業(yè)的迅速發(fā)展，產(chǎn)品可直接由提供商向終端客戶銷售。如2012年11月11日的光棍節(jié)，淘寶加上天貓的日銷售額達(dá)到191億元，產(chǎn)品從幾十元到上萬元不等，成交量上億筆，消費者數(shù)量也達(dá)到了百萬人之巨。

另外，有些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的產(chǎn)品是無形的，如萬網(wǎng)、新網(wǎng)等企業(yè)提供的域名產(chǎn)品、網(wǎng)頁制作服務(wù)，以及蘋果提供的第三方應(yīng)用軟件產(chǎn)品，可直接通過網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行產(chǎn)品的購買和使用，直達(dá)最終消費者。這些產(chǎn)品均具有產(chǎn)品單價低、消費者群體大、銷售量大等特點。

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)因產(chǎn)品是無形的或無形產(chǎn)品附加值較高，因而主營業(yè)務(wù)成本占收入比例較小，人工成本費用是費用支出的重要構(gòu)成，銷售費用比例也相應(yīng)較高。如阿里巴巴、騰訊、360等互聯(lián)網(wǎng)公司，過高薪來吸引年輕數(shù)字精英的加入，企業(yè)員工規(guī)模在數(shù)萬人以上，人工成本是成本費用支出的重要組成部分。在以吸引眼球為目的的現(xiàn)代營銷，不同于傳統(tǒng)的電視、報紙等銷售推廣模式，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)往往通過搜索、廣告聯(lián)盟、熱點營銷和SNS營銷等新型網(wǎng)絡(luò)營銷方式推廣產(chǎn)品或服務(wù)，營銷成本支出巨大。

一、盈利模式風(fēng)險

傳統(tǒng)企業(yè)的盈利模式為低成本的規(guī)模化經(jīng)營或差異化的競爭盈利模式，據(jù)此能生存上百年之久。如傳統(tǒng)的汽車生產(chǎn)廠商，以及微軟等軟件企業(yè)與英特爾等硬件企業(yè)相結(jié)合的利益群體。

互聯(lián)網(wǎng)時代的盈利模式往往是不斷創(chuàng)新和顛覆性的盈利模式，新的盈利模式往往能在幾個月內(nèi)快速打敗舊模式。免費是互聯(lián)網(wǎng)時代的顯著特征，同時免費也是新互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)擊敗原互聯(lián)網(wǎng)巨頭的法寶。如：瑞星、江民等依靠殺毒軟件銷售為生的網(wǎng)絡(luò)安全工具提供商，在面臨360公司殺毒軟件永久免費的競爭時，快速潰敗，失去盈利來源。淘寶推出的免費電商平臺，直接擊敗國際巨頭易趣（Ebay）并不斷創(chuàng)新造就了現(xiàn)在阿里巴巴淘寶系（包括淘寶、天貓、聚劃算、一淘和支付寶等）的輝煌。同時互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)從一個領(lǐng)域進(jìn)入另一個領(lǐng)域時，為迅速占領(lǐng)市場，也往往使用免費手段。

在不斷出現(xiàn)的跨界經(jīng)營、搶占互聯(lián)網(wǎng)入口競爭環(huán)境下，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)可通過多元化經(jīng)營、建立上下游生態(tài)系統(tǒng)來降低此風(fēng)險。企業(yè)經(jīng)營的目標(biāo)是持續(xù)經(jīng)營，免費無疑會影響到企業(yè)的現(xiàn)金流，進(jìn)而影響到企業(yè)的生存。但如果企業(yè)能在一個領(lǐng)域具有不可替代的優(yōu)勢的同時，不斷培養(yǎng)新的利潤增長點，占領(lǐng)市場先機和競爭優(yōu)勢情況下，可減輕或化解盈利模式風(fēng)險。建立上下游生態(tài)系統(tǒng)、綜合和協(xié)調(diào)整個產(chǎn)業(yè)鏈資源也是減輕盈利模式岡：險的方法之一。

二、現(xiàn)金流風(fēng)險

傳統(tǒng)企業(yè)收入相對較穩(wěn)定、客戶忠誠度較高，企業(yè)的現(xiàn)金流往往比較穩(wěn)定和較容易預(yù)測；而互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)搶占市場率的主要手續(xù)之一就是“燒錢”。2010年的團購網(wǎng)站“燒錢”熱潮，全國各地幾千家團購網(wǎng)站上演了短暫的瘋狂。當(dāng)因盲目擴張、惡性競爭、同質(zhì)化嚴(yán)重引起經(jīng)營現(xiàn)金流不暢通、風(fēng)投退出的背景下，倒閉潮也在當(dāng)年涌現(xiàn)。

企業(yè)為避免此類現(xiàn)金流風(fēng)險，應(yīng)差異化發(fā)展、減少同質(zhì)化、避免惡性競爭，更好的切入細(xì)分市場，更好的了解客戶需求和融合社會資源。另外，要不斷提高企業(yè)戰(zhàn)略管理水平，積累經(jīng)驗，強練內(nèi)功，及時更新盈利模式，從而保證現(xiàn)金流的平穩(wěn)和順暢。

三、籌資風(fēng)險

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)初期，風(fēng)險較大，往往不能取得銀行貸款，風(fēng)險投資成了企業(yè)的主要資金來源。往往風(fēng)險投資能以較少資金投入，取得較大的股票比例。但隨著企業(yè)的發(fā)展和壯大，經(jīng)營者和投資者因出發(fā)點不同，往往會出現(xiàn)控制權(quán)之爭。如阿里巴巴在初創(chuàng)期出讓40%股權(quán)獲得雅虎的10億美元風(fēng)險投資和中國雅虎經(jīng)營權(quán)，但隨著阿里巴巴的崛起和雅虎的衰敗，阿里巴巴成了雅虎最重要的核心資產(chǎn)，對阿里巴巴的控制權(quán)之爭成了一場戰(zhàn)爭。最終控制權(quán)之爭以雅虎CEO巴茨的下臺，阿里巴巴出資76億美元代價回購20%股份收場。如果控制權(quán)處理不當(dāng)，阿里巴巴的命運有可能重寫。

對企業(yè)而言，在發(fā)展時期應(yīng)考慮股權(quán)籌資和債權(quán)籌資的優(yōu)缺點，選擇適合企業(yè)長期發(fā)展的融資方式，以減少未來的控制權(quán)風(fēng)險。

四、投資風(fēng)險

與傳統(tǒng)企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營不同，新型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)應(yīng)突出競爭優(yōu)勢，搶占互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域和提前布局。微博的迅速崛起，使新浪網(wǎng)擁有超過S億用戶，一度成為新興傳媒的領(lǐng)軍人物。但隨著騰訊微博的追趕，特別是微信的快速崛起，新浪微博的未來發(fā)展受到了嚴(yán)重挑戰(zhàn)。加上未找到合適盈利模式，新浪微博一直處于虧損狀態(tài)，企業(yè)的巨額投資一直未能收回，更談不上該項目的盈利。

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)巨大風(fēng)險和收益并存，如何能控制投資風(fēng)險成為企業(yè)的財務(wù)管理的挑戰(zhàn)。首先企業(yè)為避免投資風(fēng)險，可使用多個團隊同時開發(fā)同一產(chǎn)品以保證成功率，并通過內(nèi)部員工創(chuàng)業(yè)支持分享投資帶來的收益；另外應(yīng)盡早更新盈利模式，盡量收回投資并實現(xiàn)盈利。

篇（4）

中圖分類號：F276.3；F830 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1004-4914（2016）08-083-04

一、中小企業(yè)的基本概念

中小企業(yè)，又稱為中小型企業(yè)或中小企業(yè)。它是與所處行業(yè)范圍內(nèi)的大企業(yè)相比，在人員、資產(chǎn)數(shù)量規(guī)模與經(jīng)營內(nèi)容規(guī)模上都相對較小的經(jīng)濟單位。

湖南省近期調(diào)查顯示：2016年，中小企業(yè)實現(xiàn)增加值4279.34億元，占全部企業(yè)增加值的68.4%，占全省GDP總量的38.4%，對全省GDP增長的貢獻(xiàn)率約為40%。中小企業(yè)也是湖南省地方財政收入的重要來源，其共完成利稅總額2718.62億元，占全部企業(yè)利稅總額的77.5%。而且中小企業(yè)占據(jù)了城鎮(zhèn)就業(yè)崗位的半壁江山，共提供就業(yè)崗位609.22萬個，占全部企業(yè)從業(yè)人數(shù)的89%，占全省城鎮(zhèn)就業(yè)年平均人數(shù)的53.7%。由此說明，經(jīng)濟的發(fā)展離不開中小企業(yè)的發(fā)展，經(jīng)濟的發(fā)展不僅需要頂梁柱般的大型企業(yè)，更需要遍地開花的中小微型企業(yè)。

二、中小企業(yè)傳統(tǒng)融資發(fā)展

中小企業(yè)融資是其發(fā)展的必經(jīng)之路，然而目前，這條傳統(tǒng)的道路上仍是困境重重。

1.中小企業(yè)難以滿足傳統(tǒng)融資條件。中小企業(yè)中大多是私營企業(yè)，發(fā)展時間短、自有資產(chǎn)少、抗風(fēng)險能力弱而且資信水平低，財務(wù)制度不健全、運作不規(guī)范，難以達(dá)到金融機構(gòu)貸款的基本要求。

2.中小企業(yè)融資成本相對高。由于企業(yè)自身運營仍處于不穩(wěn)定狀態(tài)，金融機構(gòu)為降低自身承擔(dān)的風(fēng)險，通常會提高貸款利率，導(dǎo)致企業(yè)還款利息增加，貸款成本上升。渣打中國表示：2016年4月中小企業(yè)信用狀況分項指標(biāo)由56.4略升至56.7，標(biāo)明市場信貸環(huán)境稍稍好轉(zhuǎn)。但中小企業(yè)融資成本仍在不斷提高。銀行對中小企業(yè)放貸意愿指標(biāo)由59.7降至58.3。

3.中小企業(yè)融資渠道單一。在發(fā)行股票及債券方面，中小企業(yè)大部分因規(guī)模小、知名度不高、信用等級低等限制，難以達(dá)到上市要求，導(dǎo)致中小企業(yè)的資金來源很大程度上依賴銀行貸款。而它們中真正有資格且實際貸款的比例更是少之又少。

4.社會支持力度不足。近幾年，我國雖出臺了一系列政策。但是目前來看，執(zhí)行效果不是很樂觀，很多金融機構(gòu)是被迫提高對中小企業(yè)的貸款支持，還有很多機構(gòu)仍然“歧視”中小企業(yè)，不積極支持其發(fā)展，沒能給予更多的信任和幫助。

然而隨著國家對中小企業(yè)的逐漸重視，中小企業(yè)融資之路的障礙也被慢慢清除。近期，為積極配合江蘇省政府落實“智慧江蘇、綠色江蘇”的產(chǎn)業(yè)升級目標(biāo)，中國建設(shè)銀行江蘇分行開發(fā)“助保貸”的創(chuàng)新服務(wù)模式，積極搭建中小企業(yè)融資增信平臺、配套區(qū)域經(jīng)濟解決方案，并取得了一定的成效。截至2016年3月末，已在全省各地市搭建風(fēng)險補償資金平臺19個，風(fēng)險補償資金1.5億元，累計服務(wù)中小企業(yè)200多戶，共投放貸款近9億元。

三、中小企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)融資發(fā)展

“互聯(lián)網(wǎng)+”是目前流行的一個詞語，有關(guān)的國家戰(zhàn)略的四項內(nèi)容之一就是大力推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+中小企業(yè)”。利用互聯(lián)網(wǎng)的大數(shù)據(jù)以及透明、低成本的特點，幫助中小企業(yè)能夠拓展?fàn)I業(yè)范圍、運營操作模式以及融資渠道等等。“互聯(lián)網(wǎng)+金融”也是日漸流行的一類技術(shù)融合。互聯(lián)網(wǎng)金融利用不同媒介、互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)廣泛性以及智能運算等信息技術(shù)服務(wù)于金融行業(yè)，具有低成本、高效率、發(fā)展快等特點。

2016年4月21日互聯(lián)網(wǎng)金融峰會在北京舉行。91金融聯(lián)合創(chuàng)始人吳文雄指出，當(dāng)前，互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)的主要對象是中小型企業(yè)，而它們面臨的諸多發(fā)展困境，本質(zhì)上都是融資問題。他表示，“大企業(yè)正在消亡，而中小企業(yè)正在崛起，由此將引發(fā)一系列連鎖反應(yīng)，包括互聯(lián)網(wǎng)金融走向規(guī)范，社交眾籌的興起以及以社群為主的場景經(jīng)濟的爆發(fā)等，這種反應(yīng)一旦開始，便會一直持續(xù)下去。”

至此，中小企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)融資已經(jīng)逐漸邁入正軌。其創(chuàng)新的信用模式和融資形式，全面降低了信用風(fēng)險保障資金安全，將傳統(tǒng)的融資步驟網(wǎng)絡(luò)化，減少中小企業(yè)融資項目的沉沒成本與時間成本以及信息壁壘，降低信息不對稱風(fēng)險。而且，互聯(lián)網(wǎng)融資的資金來源廣泛且多樣，從而擺脫了傳統(tǒng)融資模式的資金供求雙方只能一對一的特征，利用互聯(lián)網(wǎng)搭建的平臺，開拓了一對多甚至多對多的融資形式。

基于互聯(lián)網(wǎng)強大的云計算與大數(shù)據(jù)等技術(shù)，互聯(lián)網(wǎng)融資渠道能夠有效地解決傳統(tǒng)融資模式下的許多關(guān)鍵問題及障礙。

1.解決資金信息不對稱問題。互聯(lián)網(wǎng)融資模式能夠全面及時地展示投資、融資雙方企業(yè)及負(fù)責(zé)人的相關(guān)信息，同時大數(shù)據(jù)與云計算技術(shù)保證了信息的全面處理與分析功能，使信息不對稱問題得到很好的解決。

2.降低融資難度。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與“互聯(lián)網(wǎng)+金融”模式的迅速發(fā)展，更多的企業(yè)加入其中，網(wǎng)絡(luò)信貸機構(gòu)大力發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)融資模式，一些傳統(tǒng)的商業(yè)銀行也紛紛拓展自身的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)，加入時代潮流，增強市場競爭力。因此，中小企業(yè)融資的難度便有了顯著的降低。

3.降低融資成本。與傳統(tǒng)的投融資媒介，例如商業(yè)銀行、基金信托機構(gòu)以及中小貸款公司相比，互聯(lián)網(wǎng)融資平臺可以幫助進(jìn)行融資項目的中小企業(yè)節(jié)省大部分的額外費用，例如資料費、手續(xù)費、交通費、甚至灰色費用等。并且通過互聯(lián)網(wǎng)的特點節(jié)省融資的時間和精力。同時，利用大數(shù)據(jù)的優(yōu)勢，存儲大量融資信息，通過云計算技術(shù)進(jìn)行分析，免去了實地調(diào)查工作，降低了一定融資成本。

4.避免信貸配給。所謂的市場信貸配給就是商業(yè)銀行和金融機構(gòu)為減小自身風(fēng)險，實施緊縮信貸供給、提高貸款利率等措施，由此帶來嚴(yán)重的道德風(fēng)險和逆向選擇，惡化了中小企業(yè)的融資環(huán)境。而隨著貸款利率上升以及社會投資的減少，中小企業(yè)發(fā)展更為不足，相對信用不足的危機持續(xù)增加，加重信貸配給，形成惡性循環(huán)。而在互聯(lián)網(wǎng)融資模式下，融資平臺的數(shù)據(jù)分析與信用等級評定成為了貸款決定的重要指標(biāo)與準(zhǔn)則，也提供資金供求雙方公開透明的信息渠道。

四、中小企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)融資中眾籌與P2P平臺

互聯(lián)網(wǎng)金融的兩個最主要模式是眾籌和P2P。二者都是利用互聯(lián)網(wǎng)構(gòu)造金融平臺來支持投融資者進(jìn)行交易，本質(zhì)上相似且都具有互聯(lián)網(wǎng)金融成本低、便捷高效、發(fā)展迅速等特點。

眾籌（Crowd funding）的含義是融資者提供融資信息，借助于互聯(lián)網(wǎng)上的眾籌融資平臺向廣泛的投資者進(jìn)行融資。在項目籌資期間，如平臺發(fā)現(xiàn)融資項目本身或融資企業(yè)或個人信息存在問題，將停止項目的融資并進(jìn)行調(diào)查。投資者投入的資金將保存在第三方金融機構(gòu)。若在預(yù)設(shè)時間內(nèi)達(dá)到或超過目標(biāo)金額，企業(yè)可獲得全部資金，否則將返還已籌資金。若項目實施成功，融資者按照先前的約定的實物、期權(quán)或股權(quán)回報于投資者。目前較為成功的有天使匯、大家投、創(chuàng)投圈、眾籌網(wǎng)等等。

P2P（Peer-to-Peer），與眾籌平臺類似，是指融資者利用互聯(lián)網(wǎng)通過P2P網(wǎng)站平臺進(jìn)行項目融資，網(wǎng)站收取一定手續(xù)中介費。目前國內(nèi)較為火熱的P2P平臺有陸金所，人人貸，拍拍貸以及宜信等等。

P2P與眾籌的流行與吸引力在于：其一，收益率遠(yuǎn)高于銀行；其二，是大部分平臺推出了擔(dān)保模式，保證本息；其三，平臺門檻低，參與者眾多，而且期限靈活，運營成本低廉；四是P2P平臺通過網(wǎng)絡(luò)突破地域局限性，使借貸雙方范圍更廣；五是由于國內(nèi)投資手段有限，而借貸雙方需求通過P2P平臺能夠得到互補。

總的來說，眾籌和P2P平臺的共同特點可概括為“三有三無四集聚”。“三有”即有供給、有需求、有中間服務(wù)商；“三無”即無門檻、無標(biāo)準(zhǔn)、無監(jiān)管；“四集聚”則是海量資金與人才匯聚于P2P平臺，與此同時也增加了風(fēng)險的匯聚。

五、中小企業(yè)面臨的互聯(lián)網(wǎng)融資風(fēng)險

互聯(lián)網(wǎng)新型融資模式雖然能在很大程度上規(guī)避傳統(tǒng)融資模式的缺點以及部分風(fēng)險，但其本身存在的風(fēng)險不容忽視。正如上文提到的眾籌和P2P平臺帶來了風(fēng)險的聚集。中小型企業(yè)作為互聯(lián)網(wǎng)融資活動的項目發(fā)起方，是籌融資項目實施過程中存在風(fēng)險的一個重要方面。下文我們將根據(jù)籌資項目進(jìn)行的過程，討論并分析其中潛在的風(fēng)險。

1.互聯(lián)網(wǎng)自身不穩(wěn)定與信息安全性風(fēng)險。新型融資模式的一大關(guān)鍵點在于互聯(lián)網(wǎng)，無論是籌資者籌資項目信息的集中展示，投資者自身信用信息的透明化，還是雙方資金交易的全過程，都暴露在互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)下并且通過互聯(lián)網(wǎng)完成相應(yīng)操作。因此，一旦互聯(lián)網(wǎng)的安全性出了問題或是黑客出現(xiàn)并攻擊互聯(lián)網(wǎng)金融平臺，投融資雙方的重要信息都有可能被非法人員獲取并利用，導(dǎo)致信息安全性極大降低，甚至雙方在交易平臺上綁定的賬戶上面或是未達(dá)賬戶的資金也有通過計算機操作被竊取的可能。因此互聯(lián)網(wǎng)自身的安全性不得不被納入風(fēng)險考慮范圍。

2.互聯(lián)網(wǎng)平臺信用性風(fēng)險。根據(jù)《支付結(jié)算辦法》的相關(guān)規(guī)定，未經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)，任何單位不得作為中介機構(gòu)經(jīng)營支付結(jié)算業(yè)務(wù)。互聯(lián)網(wǎng)融資平臺在注冊形式上并不具備這種資格，然而實際上，融資平臺卻充當(dāng)支付中介的角色，管理著投資者已投、融資者賬戶未收的資金。一些平臺以更高的投資回報以及更便捷的手續(xù)等吸引投資者，然后卷走沉淀資金。若有中小企業(yè)進(jìn)入這種虛假平臺進(jìn)行融資，則間接充當(dāng)了平臺違法竊取資金的“幫兇”，由此面臨著承擔(dān)一系列的法律風(fēng)險。

3.項目決策風(fēng)險。所謂中小型企業(yè)的項目決策是指中小型企業(yè)進(jìn)行的融資項目類型的選擇，融資金額的設(shè)定，還款時間的預(yù)估以及還款形式的計劃等一系列決策。中小型企業(yè)作為融資項目的發(fā)起人，需要對企業(yè)自身的經(jīng)營環(huán)境，在所處行業(yè)中的生存狀況以及未來戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)有著全面且正確地把握，對互聯(lián)網(wǎng)融資模式有清晰的認(rèn)識，對即將使用的融資平臺的相關(guān)規(guī)則以及安全可靠性有著足夠的了解，并且結(jié)合自身的實際對融資項目做出主觀決策。企業(yè)管理者需要盡早意識到項目決策中蘊藏的風(fēng)險對與后續(xù)過程中融資活動的順利開展來說是非常有必要的。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2014年我國各類型互聯(lián)網(wǎng)籌資項目中，文化類募集資金占總?cè)谫Y額度的65%，公益類占27%，科技類占6%。國內(nèi)融資項目類型集中程度高，文化科技類項目目前處于主導(dǎo)地位。因此，選擇成功率高、前景廣闊的項目進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)融資，有利于促進(jìn)融資的成功。如果前期決策分析工作不夠全面或是對自身企業(yè)認(rèn)識不夠徹底，失誤的決策將會導(dǎo)致未來面臨經(jīng)營還款危機，甚至是企業(yè)生存危機等等更大的風(fēng)險。

4.投資者審核以及網(wǎng)絡(luò)洗錢風(fēng)險。投資者是互聯(lián)網(wǎng)融資的重要組成者之一。普通理性的投資者能夠幫助融資企業(yè)獲得資金并快速成長，同時自己得到相應(yīng)的物質(zhì)或資金回報。然而帶有不良目的的投資者將會對融資者造成巨大威脅。因此不完善的投資者審核就有可能放過漏網(wǎng)之魚，并對初期中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)帶來風(fēng)險與打擊。

一方面，如果允許任何人查閱初期創(chuàng)業(yè)融資企業(yè)的項目計劃和創(chuàng)意構(gòu)想以及商業(yè)企劃書和企業(yè)運營狀況，就更有可能造成商業(yè)秘密的泄露， 使創(chuàng)業(yè)融資者的知識產(chǎn)權(quán)權(quán)益受到侵犯，影響了對其創(chuàng)意創(chuàng)新產(chǎn)品的保護， 從而變相地將初創(chuàng)新中小型企業(yè)扼殺于搖籃之中。

另一方面，無論是眾籌還是P2P網(wǎng)貸平臺在目前監(jiān)管機構(gòu)及法律法規(guī)缺失的情況下，很難對投資人的資金來源和使用情況進(jìn)行核實或是實地查看，平臺只關(guān)注其個人信息、賬戶余額以及能否按時支付款項。此時不法分子容易利用這一監(jiān)管漏洞以及互聯(lián)網(wǎng)的隱蔽性，將不法途徑得來的贓款分批次地投資給平臺上的融資者，或者利用自行注冊登錄的籌資者和投資者的雙重身份，將不法資金進(jìn)行交易，通過自借自貸的方式使贓款迅速合法化。若中小融資企業(yè)不小心接受了這樣的贓款，一旦監(jiān)管部門進(jìn)行調(diào)查，則該筆款項將被強制收回，因此可能會導(dǎo)致企業(yè)融資甚至是經(jīng)營狀況出現(xiàn)問題。

5.被認(rèn)為非法集資及代持股風(fēng)險。互聯(lián)網(wǎng)融資平臺這一運營模式在形式上一直未獲得法律上的認(rèn)可，其通過互聯(lián)網(wǎng)向社會公開推廣，并且承諾在一定期限內(nèi)給予一定的回報（募捐眾籌除外），其中股權(quán)眾籌平臺以股權(quán)方式回報出資者，債券眾籌平臺以資金回饋方式回報出資者，且均公開面對大眾投資者，其實質(zhì)上就是借助互聯(lián)網(wǎng)融資平臺通過買賣股份或債券的方式實現(xiàn)投融資的過程。根據(jù)《最高人民法院關(guān)于非法集資刑事案件具體應(yīng)用法律若干問題的解釋》中有關(guān)非法集資的形式界定，以及《證券法》中有關(guān)非法公開發(fā)行證券的相關(guān)規(guī)定，互聯(lián)網(wǎng)融資模式，無論是眾籌還是P2P都與非法公開發(fā)行證券及非法集資形式類似。因此為規(guī)避被動踩紅線的危險，籌資者必須謹(jǐn)慎查閱相關(guān)法律條文，避免身陷困境。

另一方面，根據(jù)《公司法》的相關(guān)規(guī)定，有限責(zé)任公司必須有50個以下股東出資設(shè)立，而互聯(lián)網(wǎng)融資的投資者一般人數(shù)可達(dá)上百乃至上千上萬，那么企業(yè)融資項目所吸收的公眾股東人數(shù)不得超過50人，因此許多小企業(yè)普遍采取代持股的方式來規(guī)避《公司法》中關(guān)于股東人數(shù)的限定，這種方式雖然不違反法律規(guī)定，但并不鼓勵。

6.籌集資金額度不適風(fēng)險。互聯(lián)網(wǎng)融資籌集的資金數(shù)額以籌資者最初設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)為依據(jù)。若企業(yè)管理者未能設(shè)置足夠的金額導(dǎo)致項目資金籌集成功后，在實施過程中，資金運轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題，將會導(dǎo)致項目無法順利完成，還款困難甚至經(jīng)營危機的出現(xiàn)。

有的籌資平臺不會限制籌集資金的最高限度，只以籌資的時間限制為標(biāo)準(zhǔn)。因此可能會出現(xiàn)籌集資金超出或遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于所需項目資金的情況。這樣一來，中小型企業(yè)得到了意料之外更多的資金，不僅能否正確使用是一個問題，還款利息無端增加也是一個問題，因此籌資者應(yīng)當(dāng)考慮好所需資金數(shù)額，選擇適當(dāng)?shù)幕I資模式，避免不必要的風(fēng)險。

7.項目執(zhí)行及經(jīng)營風(fēng)險。中小型企業(yè)在既定的時間內(nèi)籌集到目標(biāo)資金，并不意味著互聯(lián)網(wǎng)融資項目的結(jié)束。資金到達(dá)融資者賬戶之后項目如何實施，企業(yè)如何經(jīng)營并兌現(xiàn)對大眾投資者的承諾都是重要的問題。項目執(zhí)行風(fēng)險是指由于經(jīng)營管理不善或企業(yè)技術(shù)水平的限制，使中小型企業(yè)無法按時完成融資項目，導(dǎo)致項目延誤或失敗。這種情況下，中小型企業(yè)將會蒙受很大的經(jīng)濟損失，導(dǎo)致融資項目失敗甚至企業(yè)面臨生存危機。

8.還款時間限制導(dǎo)致的信用風(fēng)險。有些中小型企業(yè)發(fā)起的融資項目有很大的潛力，但由于企業(yè)自身狀況和外界經(jīng)濟條件及行業(yè)形式不斷的變化，中小型企業(yè)有能力完成項目卻不能按時完成，這將導(dǎo)致企業(yè)的信用風(fēng)險加大。投資者們只能通過融資平臺了解到企業(yè)執(zhí)行項目的目前狀況，不能準(zhǔn)確判斷其能力與潛力，因此，一旦項目未按時完成，投資者就會給融資企業(yè)扣上無信用的帽子，導(dǎo)致初期創(chuàng)業(yè)人士深受打擊，難以繼續(xù)發(fā)展。

六、中小企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)融資風(fēng)險規(guī)避

面對互聯(lián)網(wǎng)融資的諸多的風(fēng)險，中小企業(yè)為了自身的發(fā)展考慮，必然還是會迎浪而上的。因為互聯(lián)網(wǎng)融資作為一種新型融資模式，主要為中小企業(yè)發(fā)展提供基石，幫助其籌集初期項目基金。因此，互聯(lián)網(wǎng)融資過程中如何就上述風(fēng)險進(jìn)行合理有效的規(guī)避至關(guān)重要。

從中小企業(yè)內(nèi)部發(fā)展來說，融資過程中需要注意以下幾點：

1.理性客觀地進(jìn)行企業(yè)分析及項目決策。中小企業(yè)進(jìn)行融資首先就是要對企業(yè)自身進(jìn)行分析，明確企業(yè)目前資金及運營狀況，以及未來還款能力或經(jīng)營發(fā)展趨勢，以便進(jìn)行融資項目的抉擇，進(jìn)行此過程時，企業(yè)管理者應(yīng)當(dāng)理性而且客觀，不可高估企業(yè)能力，也不能低估融資風(fēng)險。企業(yè)自身分析后，便需進(jìn)行項目決策。決策過程中，項目類型的選擇，融資額度的設(shè)置，融資時間的設(shè)定、項目的展示方式、項目最終回報方式的設(shè)計等等都是至關(guān)重要的。合理的選擇和設(shè)定，才能保證融資過程順利進(jìn)行，融資項目成功完成。

2.理性選擇融資平臺。由于有關(guān)互聯(lián)網(wǎng)融資平臺的法律并不健全，因此對平臺的錯誤選擇很有可能導(dǎo)致企業(yè)融資的失敗、經(jīng)營的危機，甚至牽連投資者的命運。選擇融資平臺過程中，要注重其合法性、執(zhí)照完備性、信用程度等等關(guān)鍵點。盡量選擇目前較為成熟可靠的大型融資平臺，并根據(jù)自己設(shè)定的融資項目選擇眾籌模式或是P2P模式。可靠的融資平臺才能保證企業(yè)自身運營資金狀況、項目創(chuàng)新等機密性信息以及相關(guān)企業(yè)賬戶資金的安全性。

3.加強法律意識，避免被動違法違規(guī)。目前的中小企業(yè)經(jīng)營者由于剛剛涉足這一行業(yè)，對于融資知識并不太了解，相關(guān)的法律更沒有提前瀏覽過，這就有可能導(dǎo)致自己的被動違規(guī)，或者是相關(guān)“法盲”現(xiàn)象。由于互聯(lián)網(wǎng)融資沒有得到法律的準(zhǔn)確認(rèn)可，其形式上與諸多違法違規(guī)行為類似，難以界定是否違規(guī)，因此進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)融資之前，管理者應(yīng)當(dāng)首先熟悉相關(guān)法律，例如《最高人民法院關(guān)于非法集資刑事案件具體應(yīng)用法律若干問題的解釋》、《公司法》、《證券法》、《關(guān)于取締非法金融機構(gòu)和非法金融業(yè)務(wù)中有關(guān)活動的通知》、《關(guān)于審理非法集資刑事案件具體運用法律若干問題的解釋》等等。有效避免被動踩紅線的情況。

篇（5）

一、眾籌模式存在的法律風(fēng)險分析

當(dāng)前我國的眾籌模式主要有兩種，即實物回報類眾籌和股票回收類眾籌，雖然這兩種眾籌模式都能為企業(yè)或者發(fā)起人籌集資金，幫助其發(fā)展，但這兩種眾籌模式也存在一定的法律風(fēng)險，具體表現(xiàn)為：

1.實物回報類的眾籌

實物回報類的眾籌主要存在的法律風(fēng)險是非法集資。為了避免觸及法律風(fēng)險，吸引各方人士進(jìn)行投資，眾籌網(wǎng)站通常都會對自身的性質(zhì)進(jìn)行解釋說明[1]。例如，有的人就會對自己眾籌的時間進(jìn)行說明，告知大家他們的這種籌資方法不是非法集資，這主要是因為他們的籌資方式與傳統(tǒng)方式不同，出資人不能得到利潤、股權(quán)等好處，而大家的行為是購買成品而非投資某個項目。但這種行為有偷換概念的嫌疑，仍存在非法集資的嫌疑。

2.股票回收類的眾籌

股票回收類的眾籌是投資人通過持有創(chuàng)業(yè)公司股票的形式進(jìn)行的籌資。例如，具有典型性的大家投、天使匯都是通過這種形式的眾籌而實現(xiàn)的。雖然這種方式的眾籌是當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融非常重要的籌資方式，但卻也存在一定的法律風(fēng)險，主要涉及的法律刑法主要有：企業(yè)債券罪、擅自發(fā)行股票、集資詐騙罪、非法吸收公共存款等罪名。我國法律在《公司法》中，對該類眾籌進(jìn)行嚴(yán)格且明確的規(guī)定，要求企業(yè)在向公眾募集股份前，需要先向相關(guān)部門申請，待審核通過以后方可實施[2]。

二、眾籌模式的風(fēng)險防范

1.保護投資者權(quán)益

眾籌模式存在一定的法律風(fēng)險，需要投資人擁有一定的風(fēng)險防范意識，從而保障自身的合法權(quán)益，具體可以從以下三個方面著手：第一，加強對互聯(lián)網(wǎng)眾籌的管理。一旦出現(xiàn)籌資人不兌現(xiàn)投資人承諾的情況，投資人則無法尋求法律的援助，因為在法律上尚無對該方面內(nèi)容的說明。因此，可以讓籌資人在網(wǎng)絡(luò)開設(shè)風(fēng)險資金，在籌資成功以后，籌資人沒有兌現(xiàn)諾言的情況下，將其作為補償投資人的資金;第二，建立第三方資金管理。在對資金進(jìn)行管理時，第三方需要將籌資人籌集到資金、扣除管理費等進(jìn)行詳細(xì)的記錄，從而保證資金的安全、公正管理，并且這種方式的管理，還有助于降低風(fēng)險;第三，加強信息的公示。將信息進(jìn)行公示適用于整個金融行業(yè)，由于投資人處于眾籌的不利位置，因此將信息進(jìn)行公示，有助于投資人掌握資金的去向的同時，還可以對籌資人的行為進(jìn)行一定的約束。這種方式有助于增強投資人與籌資人的信任感，促進(jìn)眾籌模式的規(guī)范發(fā)展[3]。

2.規(guī)范眾籌模式的運轉(zhuǎn)

篇（6）

[中圖分類號] F270 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼] B

[文章編號] 1009-6043（2017）02-0082-03

一、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的概念及特征

（一）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的概念

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，是指借助互聯(lián)網(wǎng)平臺提供服務(wù)并獲得收入的企業(yè)。國外比較著名的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有蘋果、谷歌、Facebook、亞馬遜等，國內(nèi)比較著名的有阿里巴巴、騰訊、網(wǎng)易、百度、新浪等。

（二）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的特征

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的特征很多，我們著重選擇其幾個重要的特征來分析。

一是依賴于互聯(lián)網(wǎng)平臺。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)最大的特征就是完全依賴于互聯(lián)網(wǎng)平臺，離開了這個平臺，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)就徹底失去了意義，很難存活下來。試想，假如谷歌離開了電腦搜索，阿里巴巴離開了淘寶網(wǎng)、支付寶，必然寸步難行。

二是服務(wù)對象眾多。同樣是因為依賴于互聯(lián)網(wǎng)平臺，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的直接服務(wù)對象是數(shù)以億計的廣大網(wǎng)民，而“互聯(lián)網(wǎng)+”模式的間接服務(wù)幾乎可以覆蓋全社會每個領(lǐng)域、每個角落。

三是財富積累速度快。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財富積累速度驚人，很多默默無聞的小企業(yè)，一夜之間可能暴富起來。一年財富翻個幾番、幾十番對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說，已不是什么新聞。

四是注重客戶體驗。互聯(lián)網(wǎng)市場競爭激烈，用戶接觸新產(chǎn)品的范圍廣，可選擇的替代品很多，再加上服務(wù)對象廣泛，這就注定了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)要注重客戶體驗，千方百計留住客戶。

五是創(chuàng)新力強。互聯(lián)網(wǎng)更新?lián)Q代速度實在太快，一種新生事物問世不久，很快就被另一種新生事物所代替。這種特性倒逼著互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不斷加強創(chuàng)新，提高市場競爭力。華為手機正是憑借著持續(xù)的創(chuàng)新，贏得了用戶的尊重與喜愛，成為媲美蘋果、三星等的國內(nèi)品牌。

六是效率高。由于互聯(lián)網(wǎng)這個平臺，很多事情變得極其高效。如餓了么的即時配送模式，從客戶下單到配送完畢，45分鐘內(nèi)全部完成。京東自營物流可以實現(xiàn)頭一天下單，當(dāng)天或第二天到達(dá)。這些是傳統(tǒng)企業(yè)無法比擬的。

七是互動性強。借助于互聯(lián)網(wǎng)，企業(yè)和客戶很容易實現(xiàn)實時對話，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)可以根據(jù)客戶的需求來隨時完善服務(wù)。

二、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險概述

（一）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的概念

要想了解什么是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，先要了解財務(wù)風(fēng)險的概念。所謂財務(wù)風(fēng)險，就是指因公司財務(wù)不規(guī)范、財務(wù)意識不強、經(jīng)營模式不合理、資本結(jié)構(gòu)不合理，或者其他方面的原因，使得財務(wù)狀況具有不確定性，導(dǎo)致企業(yè)存在財務(wù)危機的可能。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，顧名思義，就是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在經(jīng)營過程中產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險。

（二）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的分類

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，大致可分為盈利模式風(fēng)險、籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、政府監(jiān)管風(fēng)險四種。企業(yè)應(yīng)針對每一種類型的風(fēng)險，都進(jìn)行正確分析預(yù)估并做好應(yīng)對準(zhǔn)備。值得注意的是，財務(wù)風(fēng)險是普遍存在的，即使一家企業(yè)財務(wù)再規(guī)范、防護措施再到位，也不可能完全沒有財務(wù)風(fēng)險，而只能說財務(wù)風(fēng)險很低。

三、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險分析

（一）盈利模式風(fēng)險

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)盈利模式有收費和免費兩種，其中收費又分為直接收費和間接收費，直接收費如電腦游戲、手機游戲等，通過游戲點卡、虛擬道具收費，間接收費如愛奇藝會員、騰訊會員等，基本的服務(wù)是免費的，如果享受更高層次的服務(wù)再另行收費。免費的如360殺毒軟件、各種門戶網(wǎng)站和新浪、騰訊微博等。收費模式的風(fēng)險在于一旦客戶體驗度下降，雖然付費了但是沒有享受到與之對等的服務(wù)，便會導(dǎo)致客戶大量流失。而免費盈利模式的風(fēng)險在于，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)一般是靠前期免費來吸引大量客戶，以廣告費來獲取收入，后期需要找到一種盈利方式，要么在原來基礎(chǔ)上進(jìn)行收費，要么開發(fā)其他系列產(chǎn)品進(jìn)行收費，由收費轉(zhuǎn)為免費更容易被人接受，而由免費轉(zhuǎn)入收費必然會給互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)帶來影響。

（二）籌資風(fēng)險

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不同于傳統(tǒng)意義的企業(yè)，其資產(chǎn)更多地是體現(xiàn)在無形資產(chǎn)上，如果互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為上市公司還好，可以通過股價來估算，但很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)處于發(fā)展初期，規(guī)模較小，固定資產(chǎn)少，也沒有股權(quán)，雖然有一定的技術(shù)創(chuàng)新、科技研發(fā)和專利，但這些有時很難估量，也很難獲得銀行等金融機構(gòu)認(rèn)可，這就注定了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的融資渠道相對較少，只能通過風(fēng)投或者眾籌等模式來融資，而這種模式對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的要求比較高，且不夠穩(wěn)定，更不利的是，這種模式有可能稀釋自身股權(quán)，甚至喪失對于企業(yè)的控制力。此外，由于有形資產(chǎn)較少，有的甚至不需要辦公場所和其他固定資產(chǎn)，互聯(lián)網(wǎng)的資產(chǎn)負(fù)債比率通常比傳統(tǒng)企業(yè)要高，難以獲得投資者的信賴，這種情況下，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)容易出現(xiàn)資金鏈斷裂，難以繼續(xù)運營下去。

（三）投資風(fēng)險

客戶對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說尤為重要。要想占有更多的市場份額，擁有更多的客戶，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)必須舍得投資，即所謂的“燒錢”。即使前期造成大量的虧損，但只要成功搶占了足夠的市場份額，后期還是能夠彌補回來的。例如，滴滴打車和快的打車為了搶占客戶源而開展的“燒錢大戰(zhàn)”，便是其中的一個案例，一直被人們所津津樂道。目前滴滴已與快的正式合并，牢牢占據(jù)打車市場份額，并成功將國際打車軟件巨頭uber擠出中國市場。然而很多情況下，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)大手筆的投資與取得的回報不成正比，造成虧損現(xiàn)象，這便是投資的風(fēng)險。

（四）政府監(jiān)管風(fēng)險

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)成立時間普遍較晚，很多是近幾年伴隨著互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展而興起的，一方面，政府在互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管方面缺乏成熟的經(jīng)驗，很多領(lǐng)域還需要繼續(xù)完善和探索；另一方面，雖然制定了一系列政策措施，明確了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)監(jiān)管單位和具體監(jiān)管職責(zé)，但日常仍然存在監(jiān)管不到位的現(xiàn)象，存在一定的監(jiān)管盲區(qū)。由于缺乏必要的監(jiān)管，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在規(guī)范性和成長性上相對較差，企業(yè)管理者意識不到自身存在的問題，或者樂于不被監(jiān)管，放松了各方面的要求，以致在健康發(fā)展的道路上越走越遠(yuǎn)。

四、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的主要因素

（一）對于宏觀環(huán)境變化的不適應(yīng)

宏觀環(huán)境是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的外部因素。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)所服務(wù)的范圍涵蓋社會方方面面，受宏觀環(huán)境影響很大。宏觀環(huán)境主要來源于政策環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境、社會環(huán)境等。政策環(huán)境方面的影響主要表現(xiàn)在國家出臺了相關(guān)政策措施，對于某個領(lǐng)域進(jìn)行規(guī)范限制后，對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)造成的影響。例如，受部分P2P公司跑路惡劣影響，國家出臺了相關(guān)政策對P2P公司進(jìn)行整治，從而引起更多的不合規(guī)P2P公司退出。經(jīng)濟環(huán)境方面的影響是國家采取的經(jīng)濟手段，比如收縮銀根、減少信貸投放等，對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)融資帶來更大難度。而社會環(huán)境方面的影響主要是當(dāng)前的社會氛圍是如何的，如國民旅游熱發(fā)展起來后，催生了途牛網(wǎng)、去哪兒網(wǎng)、驢媽媽等一批知名的互聯(lián)網(wǎng)旅游企業(yè)。事實上，宏觀環(huán)境對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說，很難把握準(zhǔn)確，宏觀環(huán)境一旦發(fā)生變化，很容易對企業(yè)產(chǎn)生重大影響，引發(fā)財務(wù)風(fēng)險。

（二）管理者對于財務(wù)風(fēng)險的認(rèn)識不夠全面

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)管理者的思想理念決定著企業(yè)的防范財務(wù)風(fēng)險水平。然而很多企業(yè)管理者對財務(wù)風(fēng)險認(rèn)識不夠清楚和全面，片面的認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險較低，只要制定了相關(guān)財務(wù)制度，把住了財務(wù)人員的關(guān)口，管理好了資金問題，就不會發(fā)生財務(wù)風(fēng)險。因此沒有將防范財務(wù)風(fēng)險納入企業(yè)發(fā)展規(guī)劃，沒有加強日常的管理教育工作，也沒有建立防范風(fēng)險的完整預(yù)案和預(yù)警系統(tǒng)。此外，企業(yè)管理者對于財務(wù)人員的重視程度不足，沒有充分發(fā)揮財務(wù)人員的監(jiān)督作用，也會導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生。

（三）內(nèi)部制度建設(shè)不夠完善

很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)沒有建立專門的會計機構(gòu)，也沒有建立完整的內(nèi)部控制制度。有的雖然成立了專門的會計機構(gòu)，但是人員配備嚴(yán)重不足，財務(wù)人員之間缺乏有效的相互監(jiān)督。有的雖然建立了內(nèi)部控制制度，有一整套的工作流程，但是執(zhí)行力不夠，沒有形成約束和懲戒機制，財務(wù)規(guī)章制度形容虛設(shè)。有的企業(yè)財務(wù)人員基本素質(zhì)不高，沒有嚴(yán)格按照會計相關(guān)法律法規(guī)進(jìn)行會計處理，對于不符合規(guī)定的把控不嚴(yán)，資金使用混亂，也缺乏風(fēng)險防范意識，企業(yè)資金的安全性不高。

五、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的防范措施

（一）制定合理的風(fēng)險控制目標(biāo)

對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說，互聯(lián)網(wǎng)信息瞬息萬變，有時一條重要信息捕捉不到，就足以擴大企業(yè)風(fēng)險，因此制定合理的風(fēng)險控制目標(biāo)顯得尤為重要。為此，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)應(yīng)高度重視風(fēng)險控制目標(biāo)的制定工作，把風(fēng)險控制作為企業(yè)一項發(fā)展戰(zhàn)略來對待，針對不同的風(fēng)險，制定出相應(yīng)的風(fēng)險控制目標(biāo)。對于盈利模式風(fēng)險，風(fēng)險控制目標(biāo)應(yīng)著眼于實現(xiàn)企業(yè)擁有固定的客戶群體，保持一定的市場份額，不發(fā)生客戶大量流失導(dǎo)致收入銳減的現(xiàn)象。對于籌資風(fēng)險，應(yīng)著眼于企業(yè)不發(fā)生資金鏈斷裂，保持經(jīng)營活動的穩(wěn)定性，同時確保企業(yè)的控制權(quán)牢牢掌握在自己手中。對于投資風(fēng)險，總體上著眼于長久盈利，但也應(yīng)制定止損額度，不能為了搶占市場而大打價格戰(zhàn)，超出自身承受范圍，最終得不償失。對于政府監(jiān)管風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)著眼于自身入手，加強財務(wù)制度建設(shè)，確保規(guī)范健康運行。當(dāng)然，風(fēng)險控制目標(biāo)不是一成不變的，因為風(fēng)險是在不斷變化中的，風(fēng)險控制目標(biāo)也要隨著變化相應(yīng)地完善調(diào)整。

（二）建立有效的財務(wù)預(yù)警體系

即使風(fēng)險控制目標(biāo)制定的再完善，考慮的再周到，仍有一些風(fēng)險是難以估料到的，這時就需要互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)建立有效的財務(wù)預(yù)警體系。首先，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)應(yīng)制定完善的風(fēng)險防范預(yù)案，針對每一項風(fēng)險列出相應(yīng)的風(fēng)險預(yù)案，并會同員工定期加強模擬演練，確保真正發(fā)生風(fēng)險時，能夠從容應(yīng)對，不慌不亂。其次，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)應(yīng)從自身入手，加強內(nèi)控制度建設(shè)。要建立健全財務(wù)規(guī)章制度，嚴(yán)格按財務(wù)制度辦事，嚴(yán)格財務(wù)審批流程，盡可能減少財務(wù)方面的不規(guī)范、不透明現(xiàn)象。第三，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)要進(jìn)一步優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，設(shè)置專門的會計機構(gòu)，配齊配強財務(wù)人員，明確財務(wù)人員職責(zé)和工作權(quán)限，形成相互制約、相互監(jiān)督的工作機制。具有一定規(guī)模的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)還應(yīng)設(shè)立風(fēng)險控制部門，招聘引進(jìn)專門人才，專門負(fù)責(zé)企業(yè)風(fēng)險控制工作。

（三）建設(shè)財務(wù)風(fēng)險管理制度文化

企業(yè)文化是企業(yè)增強凝聚力和核心競爭力的關(guān)鍵所在。很多知名企業(yè)都有著獨特的企業(yè)文化，如海爾的質(zhì)量、創(chuàng)新，華為的狼文化等。不難發(fā)現(xiàn)，這些企業(yè)文化基本上都與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營或者塑造品牌等相關(guān)。事實上，企業(yè)文化還應(yīng)該包括建設(shè)財務(wù)風(fēng)險管理制度的文化。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)應(yīng)將財務(wù)風(fēng)險防范作為日常工作的一部分，加強員工特別是財務(wù)人員的教育培訓(xùn)，使每個人都充分認(rèn)識到財務(wù)風(fēng)險防范的重要性和必要性，從而嚴(yán)格遵守財務(wù)規(guī)章制度，降低財務(wù)風(fēng)險。要在企業(yè)內(nèi)部樹立良好的導(dǎo)向，對于風(fēng)險防范意識強、沒有發(fā)生問題的部門和個人進(jìn)行表彰和必要的物質(zhì)獎勵，對于風(fēng)險防范措施落實不到位、引發(fā)財務(wù)風(fēng)險的，給予處罰，從管理者到員工都樹立起財務(wù)風(fēng)險意識。

（四）加強籌資風(fēng)險的管理

因為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的特殊性，使得籌資風(fēng)險防范對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說更為重要。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)要加強對籌資風(fēng)險的管理。首先，在籌資渠道上，要謹(jǐn)慎選擇投資方。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)融資難度較大，特別是在創(chuàng)業(yè)初期，很難獲得銀行的支持。盡管如此，在投資方選擇上，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)一定要謹(jǐn)慎，一方面要滿足自身發(fā)展資金需要，另一方面要提高警惕力和辨別力，不能過多地出售自己的股權(quán)，以免喪失了對企業(yè)的控制權(quán)，為他人作嫁衣裳。其次，在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上，要注重控制負(fù)債，使得資產(chǎn)負(fù)債率處于一個合理水平，這也有助于金融機構(gòu)更加認(rèn)可互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，增加自身籌資砝碼，從而實現(xiàn)健康穩(wěn)定發(fā)展。第三，在保障措施上，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也可以設(shè)立一部分籌資風(fēng)險損失準(zhǔn)備金，增強企業(yè)抵御風(fēng)險的能力。一旦發(fā)生風(fēng)險，可以在一定程度上減少企業(yè)損失。

結(jié)語

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)作為一個新生事物，在外人看來，這個行業(yè)充滿了生機和希望。然而由于財務(wù)風(fēng)險防范意識不強，很多原本穩(wěn)定發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)危機，最終走向破產(chǎn)。因此，對于財務(wù)風(fēng)險，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)必須引起足夠的重視。本文首先對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的概念及特征進(jìn)行了分析，接著對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行了概述，隨后又對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行了逐一分析，然后又分析了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的主要因素，最后提出了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)防范財務(wù)風(fēng)險的具體措施，期望能為研究相關(guān)此類課題者以啟發(fā)。

[參 考 文 獻(xiàn)]

篇（7）

在2014年，互聯(lián)網(wǎng)金融首次被寫入政府報告中，為保障金融創(chuàng)新，政府部門提出完善金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機制的要求。在2014-2018的五年間，互聯(lián)網(wǎng)金融在政府報告中從未“缺席”，充分體現(xiàn)出互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的重要性。

一、互聯(lián)網(wǎng)金融法律風(fēng)險的內(nèi)涵

互聯(lián)網(wǎng)金融是指將互聯(lián)網(wǎng)、計算機等技術(shù)與傳統(tǒng)金融機構(gòu)配合應(yīng)用，共同開展融資、投資與支付等金融業(yè)務(wù)。我國互聯(lián)網(wǎng)金融概念最早出現(xiàn)于2012年，經(jīng)過數(shù)年發(fā)展，已經(jīng)形成相對規(guī)范的產(chǎn)品類型，包括支付結(jié)算類、投資理財類與融資類三種；推出的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品包括第三方支付、理財產(chǎn)品、融資平臺等，如余額寶、阿里小貸。互聯(lián)網(wǎng)金融具有顯著的成本低、效率高、多元化與高風(fēng)險等特征，各類風(fēng)險嚴(yán)重阻礙行業(yè)發(fā)展。在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，由于其發(fā)展迅猛，相關(guān)立法存在滯后性，集資詐騙及洗錢等違法現(xiàn)象頻發(fā)，法律風(fēng)險較突出，需受到立法機關(guān)與行政機關(guān)的重視，并采取有效措施來防范風(fēng)險。在互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險中，有一般風(fēng)險、安全風(fēng)險、特殊風(fēng)險與法律風(fēng)險等多種類型。法律風(fēng)險可以看作是其他風(fēng)險的關(guān)鍵點，法律法規(guī)的不完善，是引發(fā)其他風(fēng)險的主要原因，其關(guān)鍵點體現(xiàn)在以下三方面：

(一)落腳點在互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管領(lǐng)域，一般風(fēng)險、安全風(fēng)險與特殊風(fēng)險的有效防范措施均是保障政策法規(guī)的實施，通過對違法犯罪行為的大力懲處，來約束行業(yè)行為，保障消費者的合法權(quán)益。可見，法律風(fēng)險為其他風(fēng)險的落腳點，政府部門需從法律風(fēng)險入手，明確法律風(fēng)險的產(chǎn)生原因與解決措施，完善政策法規(guī)，強化互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管，規(guī)避其他風(fēng)險的出現(xiàn)，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融市場的健康發(fā)展。

(二)隱患點目前我國互聯(lián)網(wǎng)金融正處于發(fā)展階段，配套法律法規(guī)不夠完善，存在空白區(qū)域。互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)屬于金融行業(yè)的一部分，具備金融行業(yè)的風(fēng)險連鎖效應(yīng)，極易出現(xiàn)多種風(fēng)險爆發(fā)的現(xiàn)象，從而引發(fā)嚴(yán)重的經(jīng)濟損失。在法律風(fēng)險出現(xiàn)后，連鎖效應(yīng)會引發(fā)其他風(fēng)險隱患。如果法律風(fēng)險爆發(fā)的領(lǐng)域涉及到境外業(yè)務(wù)，可能會對其他國家的金融市場產(chǎn)生影響，因此需加強對法律風(fēng)險的管控。

(三)爆發(fā)點在互聯(lián)網(wǎng)金融交易中，各類風(fēng)險均通過法律風(fēng)險呈現(xiàn)，法律法規(guī)是保障互聯(lián)網(wǎng)金融交易雙方合法權(quán)益的關(guān)鍵，風(fēng)險的出現(xiàn)會引發(fā)利益失衡，從而觸犯法律法規(guī)，導(dǎo)致法律風(fēng)險。例如，在互聯(lián)網(wǎng)金融交易中，金融機構(gòu)出現(xiàn)的消費者信息泄露問題，可稱之為操作風(fēng)險。而站在消費者角度，個人信息泄露表示自身的隱私權(quán)被侵害，涉及《消費者權(quán)益保護法》的條例，可將其歸納到法律風(fēng)險的范疇[1]。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融法律風(fēng)險管控中的不足

(一)互聯(lián)網(wǎng)金融法律監(jiān)管不到位互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的發(fā)展，遠(yuǎn)快于我國金融法律的出臺效率，這使得互聯(lián)網(wǎng)金融的某些領(lǐng)域存在法律空白，影響了行業(yè)的健康發(fā)展。結(jié)合我國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展現(xiàn)狀，法律監(jiān)管不到位主要體現(xiàn)在以下兩點：1.市場監(jiān)管不到位。在互聯(lián)網(wǎng)金融平臺，消費者對金融產(chǎn)品與金融業(yè)務(wù)的了解，均來自于金融機構(gòu)提供的信息，交易雙方存在嚴(yán)重的信息不對稱問題。例如，在我國大部分支付寶與余額寶用戶中，很少有人了解其擔(dān)保公司；且政府部門在擔(dān)保公司的監(jiān)管方面存在缺位問題，一旦擔(dān)保公司出現(xiàn)問題，將會影響金融產(chǎn)品的正常使用，嚴(yán)重時會對消費者造成經(jīng)濟損失。2.缺乏市場準(zhǔn)入機制。互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)較受歡迎，但我國法律法規(guī)并未認(rèn)可該模式，可將其認(rèn)定為非法集資。同時，網(wǎng)絡(luò)銀行的開通是否需營業(yè)執(zhí)照、網(wǎng)絡(luò)銀行的監(jiān)管等工作，均缺乏法律法規(guī)的明確規(guī)定，極易導(dǎo)致行業(yè)亂象。由此可見，在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，存在嚴(yán)重的市場中準(zhǔn)入機制缺位問題，極易引發(fā)法律風(fēng)險。

(二)現(xiàn)有法律法規(guī)與互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)存在矛盾互聯(lián)網(wǎng)金融屬于新興產(chǎn)業(yè)，與傳統(tǒng)金融存在差異，所以適用于傳統(tǒng)金融的相關(guān)法律法規(guī)，很多與互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)存在矛盾。在《商業(yè)銀行法》方面，其與互聯(lián)網(wǎng)金融中的第三方支付存在矛盾。該法律指出，只有商業(yè)銀行可以經(jīng)營證券、信托與保險等行業(yè)的服務(wù)項目，且上述三個領(lǐng)域需分行經(jīng)營管理。在第三方支付出現(xiàn)后，其業(yè)務(wù)涉及到證券、信托與保險，這與《商業(yè)銀行法》相悖。同時，在“一行兩會”管理模式下，第三方支付存在缺少行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)與準(zhǔn)入機制等問題，影響互聯(lián)網(wǎng)金融交易的安全。在《擔(dān)保法》方面，其與互聯(lián)網(wǎng)金融中的融資理財存在矛盾。該法律涉及的擔(dān)保方式包括買賣、貨物運輸?shù)葌鹘y(tǒng)形式，雖然融資理財也屬于網(wǎng)絡(luò)買賣服務(wù)，但《擔(dān)保法》中并未提及服務(wù)雙方的擔(dān)保責(zé)任與義務(wù)，易引發(fā)融資風(fēng)險。例如，在P2P業(yè)務(wù)中，某平臺提出會為融資人提供本金保障，但在互聯(lián)網(wǎng)金融交易中，該平臺的風(fēng)險備用金出現(xiàn)問題，則融資人的損失找不到承擔(dān)主體[2]。在《證券法》方面，其與互聯(lián)網(wǎng)金融中的眾籌資金存在矛盾。該法律涉及的證券包括債券、股票、投資基金等類型。互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，出現(xiàn)了并未納入《證券法》中的眾籌資金，極易引發(fā)非法集資案件。

(三)消費者合法權(quán)益難以保障雖然政府部門根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)金融市場現(xiàn)狀，修訂了《消費者權(quán)益保護法》，但其關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)的具體司法解釋與操作細(xì)則，并未涉及；針對互聯(lián)網(wǎng)用戶面臨的隱私權(quán)與肖像權(quán)等合法權(quán)益侵害問題，政府部門出臺了網(wǎng)絡(luò)侵害人身權(quán)益的相關(guān)法規(guī)，但并未涉及消費者的財產(chǎn)權(quán)；針對互聯(lián)網(wǎng)刑事案件，政府部門修訂了《民事訴訟法》，但由于互聯(lián)網(wǎng)交易的電子證據(jù)具有易改性與易刪性，刑事案件中的電子證據(jù)收集與應(yīng)用難度較大，不利于消費者合法權(quán)益的保障。

三、完善互聯(lián)網(wǎng)金融法律的建議

(一)營造健康的互聯(lián)網(wǎng)金融環(huán)境針對互聯(lián)網(wǎng)金融面臨的法律風(fēng)險，政府部門需加強監(jiān)管，創(chuàng)設(shè)健康互聯(lián)網(wǎng)金融環(huán)境，保障該行業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展。在互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管方面，歐美國家的成效顯著，可借鑒其成功經(jīng)驗，結(jié)合我國國情及互聯(lián)網(wǎng)金融市場現(xiàn)狀，創(chuàng)新監(jiān)管法律與監(jiān)管模式。歐美國家主要采用分類監(jiān)管模式，制定市場準(zhǔn)入制度與信息強制披露制度，保障互聯(lián)網(wǎng)金融環(huán)境的健康。例如，在第三方支付方面，美國會對金融機構(gòu)開展資質(zhì)審查，向符合要求的機構(gòu)發(fā)放相應(yīng)的牌照，明確其責(zé)任義務(wù)及享有的權(quán)利；歐盟出臺的相關(guān)法律明確指出，只有金融類企業(yè)才可成為第三方支付平臺。在網(wǎng)絡(luò)信貸方面，通過政策法規(guī)的引導(dǎo)及互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的自律約束，實現(xiàn)市場監(jiān)管，美國設(shè)立金融監(jiān)管局專門負(fù)責(zé)P2P的管理；歐盟出臺消費者權(quán)益保護法律，約束互聯(lián)網(wǎng)金融交易。參考?xì)W美國家的經(jīng)驗，我國可從以下三方面開展行業(yè)監(jiān)管：第一，制定分類監(jiān)管制度，根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的類型，將其劃分到不同部門，分別負(fù)責(zé)支付結(jié)算類、投資理財類、融資類金融業(yè)務(wù)的相關(guān)工作，避免多頭監(jiān)管或推諉責(zé)任現(xiàn)象的出現(xiàn)；第二，制定市場準(zhǔn)入與強制信息披露制度，如第三方支付機構(gòu)、銷售基金等機構(gòu)的許可制度等，結(jié)合金融機構(gòu)信用制度，提升互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)自律水平；第三，開展專項立法，根據(jù)我國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展現(xiàn)狀，結(jié)合現(xiàn)有政策法規(guī)與指導(dǎo)意見，構(gòu)建專門的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)規(guī)范法規(guī)，為互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的健康發(fā)展提供法律支持[3]。

篇（8）

隨著P2P網(wǎng)貸行業(yè)的興起，P2P在我國得到了較快的發(fā)展，但隨著而來的風(fēng)險問題逐漸引起了政府管理部門、企業(yè)和國內(nèi)外學(xué)者的高度重視。

在金融危機爆發(fā)之前，對于系統(tǒng)性風(fēng)險的度量主要沿著綜合指數(shù)法和早期預(yù)警方法兩條技術(shù)路線展開。在指標(biāo)構(gòu)建適當(dāng)?shù)那疤嵯拢缙陬A(yù)警方法預(yù)測系統(tǒng)性危機的效果較好。但是，其實現(xiàn)準(zhǔn)確預(yù)警的前提條件是基于歷史上的金融危機能夠?qū)崿F(xiàn)對系統(tǒng)性風(fēng)險觸警事件的準(zhǔn)確定義。這使得該方法在尚未發(fā)生過真正意義上金融危機的發(fā)展中國家的應(yīng)用受到限制。金融危機爆發(fā)之后，隨著宏觀審慎監(jiān)管理念的提出，對于系統(tǒng)性風(fēng)險的識別和評估方法的探討也逐漸深入。一方面，對于系統(tǒng)性風(fēng)險評估的數(shù)據(jù)不僅基于資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)據(jù)，而且針對債券市場和股票市場上高頻和時效性較強的數(shù)據(jù)開發(fā)了一系列度量模型。另一方面，針對金融危機前較多圍繞著宏觀經(jīng)濟對金融體系影響的局限性，度量系統(tǒng)性風(fēng)險的視角逐漸放開，更多地考慮金融體系內(nèi)部關(guān)聯(lián)性和傳染性度量。

本文提出了一個針對互聯(lián)網(wǎng)金融系統(tǒng)性風(fēng)險的度量模型，該模型結(jié)合了綜合指標(biāo)法，以及壓力測試法，通過構(gòu)建指標(biāo)體系來全面考察P2P網(wǎng)貸行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險的影響因素，并根據(jù)不同狀態(tài)下的宏觀因素來分別考慮在各種壓力下P2P行業(yè)系統(tǒng)的穩(wěn)定性，對互聯(lián)網(wǎng)金融系統(tǒng)性風(fēng)險管理具有重要的理論意義和實踐價值。

2 文獻(xiàn)綜述

國內(nèi)外許多學(xué)者對金融風(fēng)險管理已經(jīng)進(jìn)行了深入研究，取得了一批重要的研究成果。Akerlof （1970）、Stiglitz和 Weiss（1981）認(rèn)為由于信息的不對稱性導(dǎo)致借貸市場的危機，從而引發(fā)逆向選擇和道德風(fēng)險的問題，如2008年美國金融次貸危機。Sunday Telegraph（2006）認(rèn)為最大的問題是：不能有足夠的資金去滿足眾多借款人與貸款人的要求及管理層的指責(zé)，有些網(wǎng)絡(luò)借貸實行“零利率”，但這勢必會引發(fā)平臺的經(jīng)營問題，成本無法得到補償。同時，有些學(xué)者發(fā)覺了信息在風(fēng)險把控問題上體現(xiàn)的尤為突出，Stiglitz（1981）出現(xiàn)代經(jīng)濟理論認(rèn)為信息決定了借貸市場的成敗，由于在進(jìn)行借款人開發(fā)的過程中需要這些個人信息，甚至這些信息成為貸款人十分關(guān)心的問題，雖然這些信息的部門僅限于可信度高的部門如銀行和信用管理機構(gòu)，但問題是使個人隱私曝露在每一個可能的貸款人甚至是整個網(wǎng)絡(luò)的使用者下，勢必會產(chǎn)生信息暴露的風(fēng)險，為不法分子供鉆空子的可能。以上這些金融風(fēng)險管理傳統(tǒng)研究對互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險管理具有重要的借鑒意義。

在互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險管理方面，王艷、陳小輝、邢增藝（2009）認(rèn)為網(wǎng)絡(luò)融資存在放貸資金安全難以保證，利率水平超法律保護范圍以及容易危及社會穩(wěn)定等諸多問題。陳初（2010）、陳靜俊（2011）認(rèn)為網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險及對其的監(jiān)管與引導(dǎo)，可能出現(xiàn)重要信息泄露的情況，貸款用途難以核實，不排除有借款者將借入資金進(jìn)行高風(fēng)險投資的可能。官大飚（2012）分析了我國 P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸運營過程中存在的諸如貸款資金鏈斷裂引發(fā)信用風(fēng)險、挪用第三方賬戶資金造成操作風(fēng)險、資金詐騙導(dǎo)致聲譽風(fēng)險，以及可能弱化政府宏觀調(diào)控政策效果等風(fēng)險問題，并提出建立聯(lián)席會議制度共同監(jiān)管、建立網(wǎng)絡(luò)借貸信用評價體系、建立 P2P 借貸資金第三方存管制度、建立P2P網(wǎng)絡(luò)借貸資金監(jiān)管體系和探索區(qū)域發(fā)展模式等P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸監(jiān)管對策。張昭，朱峻萱，李安渝（2015）基于層次分析法構(gòu)建了我國P2P 網(wǎng)貸行業(yè)綜合評價體系，并在此基礎(chǔ)上對網(wǎng)貸行業(yè)發(fā)展較快的的企業(yè)進(jìn)行了實證分析，為該領(lǐng)域定量化指標(biāo)體系的研究中打下了基礎(chǔ)。

綜上所述，現(xiàn)有的研究對互聯(lián)網(wǎng)金融網(wǎng)貸的研究視角各異，不同國家的研究也反應(yīng)出各國發(fā)展的特色。而針對互聯(lián)網(wǎng)金融中P2P網(wǎng)貸行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險研究卻很少，由于P2P 網(wǎng)貸行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險對整個行業(yè)有著至關(guān)重要的作用，并且是一個較為復(fù)雜的度量過程，涉及的影響因素較多，以上研究正是為 P2P 網(wǎng)貸行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險分析研究奠定了一定的基礎(chǔ)。

3 P2P行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險模型構(gòu)建

本部分通過指標(biāo)體系的構(gòu)建，并結(jié)合著回歸預(yù)測測度了整個行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險，同時，在測度風(fēng)險的基礎(chǔ)上，為行業(yè)的風(fēng)險指數(shù)進(jìn)行預(yù)警。模型充分結(jié)合了宏觀因素，以及個體經(jīng)營狀況的影響，全面細(xì)致的剖析了整個行業(yè)的狀況。

該模型從具體對象出發(fā)，考慮行業(yè)整體，從投資人群體，P2P網(wǎng)貸行業(yè)，借款方群體，風(fēng)險投資方這四方面的資金流向來測量P2P網(wǎng)貸行業(yè)的整體系統(tǒng)性風(fēng)險。由于P2P網(wǎng)貸行業(yè)最重要的就是平臺流動性資產(chǎn)，這包括平臺通過利差獲得的利潤，以及平臺通過風(fēng)險投資獲得的資金。這些資金一方面要補貼平臺的運營成本，主要包括獲客成本，人力成本，日常開銷等，另一方面將作為借款人違約而造成的壞賬并對于出資人的墊付，通過模型計算，一旦資金出現(xiàn)短時間內(nèi)的大量減少，那么就有理由認(rèn)為P2P行業(yè)可能存在一定程度的系統(tǒng)性風(fēng)險。

3.1 基本假設(shè)

由于不同平臺經(jīng)營模式各異，有些具有第三方資金托管平臺，第三方擔(dān)保機構(gòu)等，但是這些做法并沒有從根源上消除流動性風(fēng)險，只是將風(fēng)險進(jìn)行轉(zhuǎn)移，比如資金托管，這種說法通常只是一個噱頭，實際的資金賬戶只不過是由平臺在其他公司開設(shè)了第三方賬戶，仍對資金擁有控制權(quán)；而對于第三方擔(dān)保，由于這些有資質(zhì)的擔(dān)保公司擁有較全用戶信用數(shù)據(jù)，由其進(jìn)行擔(dān)保可以在一定程度上降低壞賬率，減弱流動性風(fēng)險，但是對于雇傭第三方擔(dān)保需要支付一定的費用，所以從整體上看，平臺并沒有因此獲益更多，所以在此模型中，可以簡化考慮，把P2P網(wǎng)貸平臺的定義擴大化，忽略第三方模式，將資金的中間過程全部當(dāng)成P2P平臺之間的流轉(zhuǎn)，因此風(fēng)險也就全部作用于之上P2P網(wǎng)貸平臺之上。

由于要從某一天為基準(zhǔn)來預(yù)測未來三十日的資金狀況，包括未來三十日的投資量，實際還款量，運營成本，模型中需要確定宏觀經(jīng)濟因子和加權(quán)后整個系統(tǒng)的經(jīng)營因子，由于這些指標(biāo)每天都會發(fā)生變化，應(yīng)當(dāng)選取當(dāng)天的值來作為未來三十日的特征值，之所以這樣做，一方面是因為對于特征量而言未來的情況是不可預(yù)知的，因而不能從當(dāng)天既定的數(shù)值來預(yù)測后三十天的情況；其次，由于市場的滯后性，比如，當(dāng)前一階段的股票市場利好，往往會在下一階段反映出P2P網(wǎng)貸行業(yè)的蕭條，資金周轉(zhuǎn)是需要時間的。基于此，我們選取時間周期始點的特征量的值是合意的。

在迭代過程中，每個周期的成交量，風(fēng)投量，運營成本均與第一個周期的預(yù)測值相同。由于為了將風(fēng)險效應(yīng)放大，單純的看三十天的效果并不明顯，雖然有可能出現(xiàn)損失，但效果或許是微小的，因而增加迭代周期，也就是為了把這種可能存在的風(fēng)險放大化。同時，預(yù)測模型只能預(yù)測一個周期，后續(xù)迭代周期的成交量等仍是未知的，但由于不能利用預(yù)測的結(jié)果再次進(jìn)行預(yù)測，所以本研究粗略的將未來的迭代周期的未知資金量等同于第一個周期的估計值，因為該模型只要在數(shù)據(jù)充足的情況下，每天都可以執(zhí)行一次，預(yù)測的結(jié)果也會隨之更新，前一天的操作只是對該天的風(fēng)險狀況的度量，目的也就是為了將當(dāng)天的風(fēng)險效應(yīng)放大，并不會影響到后一天的結(jié)果，因而，可以對周期資金狀況進(jìn)行復(fù)制。

3.2 模型建立

P2P網(wǎng)貸平臺系統(tǒng)性風(fēng)險建模分為以下九個步驟。

3.2.1確定整個P2P網(wǎng)貸平臺體系經(jīng)營狀況加權(quán)值

在確定經(jīng)營狀況加權(quán)值的時候，需要對選定多家的平臺，分別確定其個體經(jīng)營風(fēng)險值以及相應(yīng)的平臺體量（平臺的歷史成交量總和）。該數(shù)值在后續(xù)投資量的預(yù)測中頻繁用到。具體計算公式如下：

3.2.2預(yù)測未來三十日成交總量

成交量指的是投資人向平臺投入的資金，在預(yù)測后三十天的資金投入總量時我們選用計量中的多元線性回歸模型進(jìn)行預(yù)測。如上文所說，選取三年期存款利率，宏觀經(jīng)濟一致性指數(shù)，上證股票指數(shù)，上證基金指數(shù)，上證企債指數(shù)，上證國債指數(shù)和經(jīng)營狀況加權(quán)值作為回歸模型中的指標(biāo)。利用測度日前T個時間周期（30天）作為模型的訓(xùn)練，并根據(jù)假設(shè)5.3.2，將當(dāng)天的指標(biāo)數(shù)值作為預(yù)測的輸入來對未來三十日的投資量進(jìn)行預(yù)測。通過訓(xùn)練可得如下線性模型。

3.2.3預(yù)測未來三十日的風(fēng)險投資量

由于風(fēng)險投資也具有一定的時間序列的特性，同樣按照上文闡述，直接影響風(fēng)險投資量主要是平臺的經(jīng)營狀況以及宏觀經(jīng)濟的大形勢，同時隨著P2P網(wǎng)貸行業(yè)的走紅，越來越多的風(fēng)投開始青睞這個行業(yè)，所以看高整個行業(yè)的風(fēng)投量是很合理的，在預(yù)測模型中，依然選用計量中的回歸模型，原理同上，因而對于未來三十天風(fēng)投量可得如下模型。

3.2.4計算未來三十日的運營成本

根據(jù)上文描述，可以根據(jù)歷史的運營成本和平臺總的流動性資產(chǎn)的對應(yīng)情況采用指數(shù)小于1的冪函數(shù)進(jìn)行擬合，同時，為了計算未來三十日成交量的總和，用月初的總流動性資產(chǎn)來估計這一個月的運營成本，所以有如下關(guān)系。

3.2.5壞賬率的度量

經(jīng)調(diào)研，以及查閱書籍文獻(xiàn)資料，目前P2P網(wǎng)貸平臺并沒有一個壞賬率的精確統(tǒng)計，各家平臺只能給出一個的值，而且在統(tǒng)計的手段上也存在著真實性問題，所以當(dāng)考慮整個體系時，先有一個行業(yè)基準(zhǔn)的壞賬率的估計值，并通過個體經(jīng)營風(fēng)險值對該參考值進(jìn)行修正，得到每個平臺相對準(zhǔn)確的估計值。我們可以按照成交量的不同對個體壞賬率進(jìn)行加權(quán)，從而得到綜合壞賬率br。

對整個系統(tǒng)中不同平臺的壞賬率進(jìn)行修正：

計算某一時間周期系統(tǒng)的整體修正值：

3.2.6計算三十日應(yīng)歸還量

由于壞賬率的大小直接導(dǎo)致歸還資金的數(shù)量，可以根據(jù)平臺對于投資人群體累計待還金額與平均還款期限，算出平均每日待還，再用平均每日待還*30得到30日累計待還，即R30。根據(jù)平臺的平均利率得到投資人群體投入的初始資金，再利用平臺獲得的利差，計算可以得到借款人三十日內(nèi)應(yīng)歸還平臺的款項數(shù)量，而實際的歸還受限于平均壞賬率，因而可以得到借款人群體三十日應(yīng)歸還金額。

3.2.7根據(jù)上述變量的確定，計算三十日后的流動性資產(chǎn)

由上文中的計算規(guī)則，以P2P網(wǎng)貸平臺系統(tǒng)為中心，流入的資金流為正，流出的資金流為負(fù)，計算三十日后的平臺系統(tǒng)總的流動性資金。

3.2.8多輪迭代放大風(fēng)險效應(yīng)

根據(jù)上文假設(shè)，迭代n個周期，每次迭代都會對值進(jìn)行更新，最后計算出n次迭代后的平臺當(dāng)前的流動性資產(chǎn)。

3.2.9根據(jù)預(yù)警信號定級

通過n個時間周期（30天）的迭代，得到未來一段時間的流動性資產(chǎn)的預(yù)后，需要與當(dāng)前的流動性進(jìn)行對比。采取比值的方法，并對最終的結(jié)果進(jìn)行風(fēng)險定級，定級的結(jié)果如表1所示。

在數(shù)據(jù)充分的情況下，通過該模型的測算可以得到整個P2P網(wǎng)貸行業(yè)在某一個時間點的風(fēng)險效應(yīng)，風(fēng)險值越高就越需要提高警惕，越有可能在短期內(nèi)造成系統(tǒng)性風(fēng)險的爆發(fā)。根據(jù)測算結(jié)果，政府可以出臺具有針對性的應(yīng)對措施，盡可能的將系統(tǒng)性風(fēng)險的爆發(fā)遏制在搖籃之中。

4 情景模擬

本研究主要考慮兩個因素的兩種情況，對于宏觀狀況，分為良好和低迷；對于行業(yè)整體經(jīng)營狀況，分為良好與低迷。通過宏觀情況及行業(yè)經(jīng)營性情況等兩個因素的兩種情況，可以將實際情況劃分為四種：

情景A：宏觀狀況良好，行業(yè)整體經(jīng)營性情況良好；

情景B：宏觀狀況良好，行業(yè)整體經(jīng)營性情況較差；

情景C：宏觀狀況低迷，行業(yè)整體經(jīng)營性情況良好；

情景D：宏觀狀況低迷，行業(yè)整體經(jīng)營性情況較差。

在情景模擬之前，根據(jù)參考資料和業(yè)內(nèi)人士訪談得出各定量數(shù)據(jù)指標(biāo)在現(xiàn)有宏觀經(jīng)濟條件下所可能具備的最大值與最小值，在此基礎(chǔ)上，按照現(xiàn)有指標(biāo)下的實際數(shù)據(jù)最大值放大到；最小值縮小到；分別計算出放大比例與縮小比例。將兩個比例分別于當(dāng)下該指標(biāo)實際數(shù)據(jù)相乘即得到在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟條件下的行業(yè)最優(yōu)仿真數(shù)據(jù)與最差仿真數(shù)據(jù)。經(jīng)過該種處理方法，可以確保數(shù)據(jù)均為正數(shù)，且體現(xiàn)出了因為企業(yè)自身差異導(dǎo)致的排序，屬于在現(xiàn)實條件下的合理仿真結(jié)果。

依據(jù)前節(jié)提出的模型進(jìn)行情景模擬，模擬的結(jié)果如圖1-4所示。

通過上圖所示，當(dāng)某一種情形確定的情況下，可以發(fā)現(xiàn)當(dāng)前的流動性資產(chǎn)雖然在一定程度上影響了系統(tǒng)性風(fēng)險的程度，但大體上變化趨勢比較平緩，并不會導(dǎo)致系統(tǒng)發(fā)生驟變。同時很有趣的一點在于經(jīng)營狀況良好的時候整個系統(tǒng)是不存在風(fēng)險的，且預(yù)警信號值呈下降趨勢，反之，當(dāng)經(jīng)營性風(fēng)險較大時，預(yù)警信號呈上升趨勢，這個原因主要在于，運營成本是流動性資產(chǎn)的指數(shù)函數(shù)，所以在流動性資產(chǎn)的迭代過程中，并不是呈線性變化的。

從具體數(shù)據(jù)的角度來看，當(dāng)其它指標(biāo)值不變，當(dāng)前行業(yè)總流動性資產(chǎn)在100-160億元間波動時，發(fā)現(xiàn)A條件下，行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險最低，其次是C、B、D。并且可以看出即使在宏觀情況不樂觀的情況下，由于經(jīng)營狀況良好，P2P網(wǎng)貸行業(yè)處于無風(fēng)險的狀態(tài)，而經(jīng)營不好的情況下，P2P網(wǎng)貸行業(yè)會處于高風(fēng)險區(qū)域。同時，A和C情境下，在經(jīng)營樂觀的情況下，由于流動性資產(chǎn)的增大導(dǎo)致系統(tǒng)運營成本的大規(guī)模增加，導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險隨著流動資產(chǎn)增多反而增加。

未來三十日待還金額反應(yīng)了P2P網(wǎng)貸系統(tǒng)的負(fù)債能力，金額越高伴隨著系統(tǒng)性風(fēng)險也就越高，反之同理。從上圖也可以很好地看出，每一條線都隨著待還金額的增長，風(fēng)險預(yù)警信號值越低，從而風(fēng)險度也就越高。同時，藍(lán)色與紅色兩條直線的間距反應(yīng)了經(jīng)營狀況的差異，藍(lán)色與綠色直線反應(yīng)了宏觀狀況的不同，所以很明顯的發(fā)現(xiàn)經(jīng)營狀況的影響程度遠(yuǎn)大于宏觀狀況對于系統(tǒng)性風(fēng)險的影響的，而且當(dāng)經(jīng)營狀況不佳的時候，系統(tǒng)性風(fēng)險就會處于一個十分高的狀態(tài)，因而為了有效降低系統(tǒng)性風(fēng)險最根本的還是應(yīng)該從控制經(jīng)營風(fēng)險上做文章，盡可能削弱個體經(jīng)營風(fēng)險的影響力度。

從數(shù)據(jù)上來看，累計待還金額在160-220億元之間波動時，四種情景下系統(tǒng)性風(fēng)險都隨著待還金額的增加而增大，其中同樣的，在累計待還金額增加的過程中，整體系統(tǒng)性風(fēng)險情況是A情境下最小，其次是C、B、D。

綜合利率反應(yīng)了P2P網(wǎng)貸平臺的平均借款成本，綜合利率越高，伴隨著借款人的信用違約風(fēng)險就會越高，當(dāng)出現(xiàn)大量借款人因為過高的貸款利率而無力償還時，就會出現(xiàn)大面積的違約現(xiàn)象，造成平臺流動性問題，從而引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險。從上圖幾條曲線的趨勢上看，風(fēng)險預(yù)警信號都隨著綜合利率的提升而減小，也就是說風(fēng)險在逐漸變大。與前兩種情況不同的是，幾條線的位置發(fā)生了改變，紅色與綠色的相對位置進(jìn)行了交替，所以對于綜合利率的變化而言，宏觀狀況要比行業(yè)整體的經(jīng)營性的影響力度更大。其次，之所以是曲線，主要是由于在計算過程中綜合利率作為一個比例式導(dǎo)致其與風(fēng)險預(yù)警信號為非線性關(guān)系。

壞賬率是P2P網(wǎng)貸平臺最為機密的數(shù)據(jù)，由于當(dāng)下的P2P網(wǎng)貸行業(yè)存在信息不披露的問題，導(dǎo)致外界很難了解到真正的經(jīng)營狀況。但經(jīng)專業(yè)人士透露，行業(yè)壞賬率平均也要到十幾個百分點，所以將壞賬率控制在12%到24%變動是合理的。由上圖可以看出，隨著壞賬率的提高風(fēng)險預(yù)警信號下降，系統(tǒng)性風(fēng)險升高，而且根據(jù)不同顏色線之間的間距可以看出經(jīng)營性風(fēng)險的影響機制同樣要高于宏觀狀況的影響力度的。

根據(jù)具體數(shù)據(jù)來講，壞賬率在12%至24%范圍內(nèi)波動時，同樣是宏觀情況好時風(fēng)險越小，最好的情景為A，其次為C、B、D。

5 結(jié)論與展望

本文從P2P行業(yè)的實際情況出發(fā)，提出了一個針對互聯(lián)網(wǎng)金融系統(tǒng)性風(fēng)險的度量模型，該模型結(jié)合了綜合指標(biāo)法，以及壓力測試法，通過構(gòu)建指標(biāo)體系來全面考察P2P網(wǎng)貸行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險的影響因素，并根據(jù)不同狀態(tài)下的宏觀因素來分別考慮在各種壓力下P2P行業(yè)系統(tǒng)的穩(wěn)定性，對互聯(lián)網(wǎng)金融系統(tǒng)性風(fēng)險管理具有重要的理論意義和實踐價值。

參考文獻(xiàn)

[1] Akerl of， G.A.， （1980）， “A Theory of Social Custom， of Which Unemployment May Be One Consequence”， Quarterly Journal of Economics， Vol. 94， 749―775.

篇（9）

此次并購，爭議最大的地方在于1號店價值到底是多少？也就是說財務(wù)估值問題成為該并購事件的焦點。按照京東當(dāng)天股價，并購交易額大約相當(dāng)于95億元人民幣。電商分析師普遍認(rèn)為，收購價格過高。導(dǎo)致估值過高的原因，本文認(rèn)為有如下兩點：1.外在壓力層面，除了京東，阿里和海航集團也有意收購1號店。對于京東，拿下1號店似乎是志在必得。因為京東急需的百貨品類恰好是1號店的優(yōu)勢所在，同時京東也希望借助1號店對抗阿里；2.內(nèi)部趨勢層面，所謂“醉翁之意不在酒”，京東更看中的是1號店背后的附加值沃爾瑪在全球零售層面的強勢地位以及未來的戰(zhàn)略合作：這些原因無疑對價值高估起到了推波助瀾的作用。

從表1可以看出，京東2014、2015、2016連續(xù)三年的投資活動所產(chǎn)生現(xiàn)金均是負(fù)數(shù)，與京東近幾年的投資擴張不無關(guān)系：2014 年投資的京東金融，2015年的天天果園、永輝超市、金蝶軟件等，再到2016 年的1 號店，這些大規(guī)模的投資并購活動使得其融資風(fēng)險迅速增加。這一點也可以通過其資產(chǎn)負(fù)債率這一指標(biāo)得到印證。京東的資產(chǎn)負(fù)債率明顯高于其他同類公司，反映了京東通過舉債籌資的資產(chǎn)過多；而且京東連續(xù)幾年的資產(chǎn)負(fù)債率從2014年的43.61%迅速增長到2016年的74.3%，融資風(fēng)險增大。加之，京東連年虧損，在巨額虧損下，它還在不斷擴大企業(yè)規(guī)模，搶占新領(lǐng)域，無疑又加大了融資難度。通過上述分析，我們知道，要降低其估值風(fēng)險，必須充分發(fā)揮投資銀行、咨詢公司、電商分析師等專業(yè)機構(gòu)的作用。同時，進(jìn)一步公開信息披露，實現(xiàn)并購雙方對對方信息的充分了解，降低信息不對稱帶來的風(fēng)險，促成并購雙方達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，順利完成并購。

篇（10）

中圖分類號：F832.5 文獻(xiàn)識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）012-000-02

一、國內(nèi)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的基本情況

從表2看出，2009～2014年的平臺數(shù)量分別為9家，12家、36家、110家、627家和1575家，增長率分別達(dá)到了33.3%、200%、205.6%、470%和151.2%。其中，2013年P(guān)2P借貸平臺數(shù)量增長率在這期間達(dá)到最大。

為了更加具體的研究國內(nèi)P2P平臺的借款名義利率和平均借款期限，選取2012～2013年成交規(guī)模靠前、活躍程度較高的10家P2P借貸平臺進(jìn)行研究。

由表3可知，不同平臺之間的借款名義利率相差比較大。2012～2013年，溫州貸平均借款期限最短，陸金所借款期限最長。剩下的P2P平臺的平均借款期限均在1～7月之間，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的借款期限整體比銀行的借款期限短。

二、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的風(fēng)險

1.法律與政策風(fēng)險

有一些P2P打法律的“球”，例如P2P平臺的貸款利率通常比銀行高，為避免高利貸發(fā)生，利率也不會超過金融機構(gòu)同期貸款利率的4倍。但是平臺同時也會向借款人收取管理費用或服務(wù)費用，加之有時給投資人投標(biāo)獎勵，利率均由借款人承擔(dān)，最后的結(jié)果可能已經(jīng)超過了四倍，這種打“球”的行為沒有得到監(jiān)管。

2.P2P借貸平臺風(fēng)險

（1）征信體系不完善所的引發(fā)的風(fēng)險

在國內(nèi)由于缺乏完善的征信體系，P2P借貸平臺為了對自身業(yè)務(wù)以及投資人負(fù)責(zé)，需要親自承擔(dān)征信職責(zé)，通過大量的盡職調(diào)查對借款人的信用信息進(jìn)行整理和評估。征信工作導(dǎo)致了P2P借貸平臺的運營成本上升，據(jù)2014年行業(yè)白皮書研究，運營成本的比例一般僅次于銷售成本，給P2P借貸平臺造成了較大的成本負(fù)擔(dān)。

（2）資金安全風(fēng)險

用戶資金風(fēng)險表現(xiàn)在與 P2P合作的第三方支付機構(gòu)一般只承擔(dān)通道作用，不對賬戶的資金用途做出限制或管理。這種情況下平臺對賬戶擁有事實上的支配權(quán)，支付機構(gòu)并不承擔(dān)監(jiān)管責(zé)任，結(jié)果可能給不法P2P借貸平臺“挪作他用”或“攜款跑路”的機會，導(dǎo)致客戶資金的不安全

（3）流動性風(fēng)險

流動性風(fēng)險主要涉及到債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式（如宜信公司），先以自有資金放貸，然后把債權(quán)打包，以理財產(chǎn)品的形式轉(zhuǎn)讓出去，利用收回的資金重新進(jìn)行放貸，快速循環(huán)，使得業(yè)務(wù)高速擴張。產(chǎn)品的期限錯配和金額錯配的情況下，個人賬戶的流動性壓力很大，一旦后續(xù)其它出借人接盤不足，出借人的投資就無法按時收回。一旦出現(xiàn)風(fēng)險事件，投資者可能會大量拋售手中的信貸產(chǎn)品從而引發(fā)類似于銀行擠兌風(fēng)險。

（4）信息披露風(fēng)險

不同的P2P借貸平臺信息披露程度大相徑庭，有的平臺會公布每一筆借款，有的平臺則只顯示未成交項目，且只公布以投標(biāo)的總額度。大部分平臺無定期公布制度。信息披露的不全面、不及時，使得借貸雙方很難對P2P借貸平臺產(chǎn)生全面、客觀的了解。一些線下的平臺情況更加嚴(yán)重，局外人無法了解其運作流程，難以對其業(yè)務(wù)的合規(guī)性和風(fēng)險做出評價，容易使投資者滋生出不信任和不安全感。

3.借款人風(fēng)險

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的借款對象主要是中低工薪階層、個體工商戶和中小微企業(yè)，他們在向平臺提供自己的信息資料時，為了能更順利的進(jìn)行借款，借款人可能會隱藏一些不利于自身的信息，甚至提供虛假信息。即使有些P2P借貸平臺有自己的一套關(guān)于借款人信用評估的機制，但這種機制尚未成熟的情況下，但仍還是無法避免借款人的隱瞞與造假，而這樣會產(chǎn)生信息不對稱與道德風(fēng)險。

三、我國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的風(fēng)險解決措施

1.制定和完善相關(guān)P2P法律法規(guī)

法律的出臺對P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)至關(guān)重要，因為現(xiàn)在需要確定P2P網(wǎng)絡(luò)借貸存在的合理性。通過規(guī)定的一些監(jiān)管的指標(biāo)如準(zhǔn)入門檻、注冊資本等，P2P借貸平臺可以對自身進(jìn)行整頓，提高競爭力，淘汰一些實力弱、風(fēng)險高的P2P借貸平臺。一些P2P平臺因適應(yīng)中國金融環(huán)境而衍生出了不同于純中介P2P平臺的模式，如宜信的債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式，這種模式可能會涉及到非法集資的風(fēng)險，但是不能嚴(yán)厲的監(jiān)管或打壓，應(yīng)該鼓勵在監(jiān)管紅線的邊框內(nèi)進(jìn)行創(chuàng)新。

2.加強P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)自律組織的建設(shè)

建立P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)自律組織對于規(guī)范行業(yè)行為、維護行業(yè)發(fā)展的公平競爭有非常重要的作用。在監(jiān)管細(xì)則尚未明確的情況下，行業(yè)組織可以加強規(guī)范業(yè)務(wù)運營、企業(yè)自律方面起到重要推動作用。行業(yè)組織建立同業(yè)資信服務(wù)平臺，共享逾期借款人的名單等，可以降低不良借款的風(fēng)險。

3.P2P借貸平臺加強對自身風(fēng)險的控制

（1）通過第三方評分機構(gòu)或自身的風(fēng)控系統(tǒng)度量并防范風(fēng)險

P2P借貸平臺可以委托第三方評分機構(gòu)對自身進(jìn)行評級。設(shè)立相應(yīng)的評級指標(biāo)（如衡量風(fēng)險的指標(biāo)），對這些指標(biāo)進(jìn)行評分。如果評級的分?jǐn)?shù)如果較低，可以給與適當(dāng)?shù)奶嵝眩脚_可以解決自身出現(xiàn)的問題，如果平臺長時間評級分?jǐn)?shù)都很低，并且持續(xù)惡化，評級機構(gòu)可以相應(yīng)的信息，提醒投資者。為應(yīng)對借款人風(fēng)險，P2P借貸平臺可以與權(quán)威的信用機構(gòu)合作。例如，好貸網(wǎng)與全球最大的信用評分公司FICO合作，幫助P2P借貸平臺交叉檢驗借款人的信貸資質(zhì)和潛在的風(fēng)險狀況。

（2）建立風(fēng)險準(zhǔn)備金制度

P2P借貸平臺的流動性風(fēng)險是非常值得重視的，不少問題平臺倒閉或跑路的原因便是因為發(fā)生了流動性風(fēng)險。一旦投資人大規(guī)模提現(xiàn)，P2P借貸平臺就會陷入流動性危機，P2P借貸平臺可以學(xué)銀行，建立風(fēng)險準(zhǔn)備金制度。同時P2P借貸平臺要對風(fēng)險準(zhǔn)備金的管理保持透明，定期要公布其使用情況。

（3）建立第三方資金托管機制

2013年年底，央行建議應(yīng)當(dāng)建立P2P借貸平臺的第三方托管機制，風(fēng)險準(zhǔn)備金的托管需要保證對其專款專用。風(fēng)險準(zhǔn)備金的托管一般由銀行進(jìn)行，平臺需要定期公布風(fēng)險準(zhǔn)備金的使用和剩余情況，保證其公開與透明。銀行也要出具資金托管報告，并履行辦理資金清算、安全保管客戶資金、監(jiān)督資金使用情況、披露資金保管等職責(zé)，保證風(fēng)險準(zhǔn)備金專款專用，以更好的發(fā)揮其作用。

4.完善信息披露制度

完善信息披露制度，讓關(guān)聯(lián)人能更好的了解P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的運營情況和其他信息。公開信息可以更好的對P2P借貸平臺進(jìn)行監(jiān)督，平臺需要披露自身的資質(zhì)信息，包括公司的證照、組織架構(gòu)、團隊介紹等。平臺也要公開其運營數(shù)據(jù)如成交額、收益率、壞賬率等。平臺需要向公眾做好風(fēng)險提示說明，讓投資者更好的了解P2P借貸平臺的風(fēng)險。

5.投資者教育

P2P平臺借貸行業(yè)積極對投資者的教育，充分進(jìn)行風(fēng)險提示，避免誤導(dǎo)性乃至虛假性宣傳，給與投資者充分的知情權(quán)，平臺也可以對投資者風(fēng)險偏好進(jìn)行測試，對于風(fēng)險承受能力差的投資者給予投資風(fēng)險的提醒。

四、結(jié)論

通過P2P網(wǎng)絡(luò)借貸在各個環(huán)節(jié)可能發(fā)生的風(fēng)險進(jìn)行分析，各個環(huán)節(jié)包括P2P所處環(huán)境的法律與政策風(fēng)險、P2P借貸平臺的風(fēng)險及借款者風(fēng)險。提出了制定和完善相關(guān)P2P法律法規(guī)、加強P2P行業(yè)自律組織的建設(shè)、P2P借貸平臺加強對自身風(fēng)險的控制、投資者教育等對策，以此更好地解決風(fēng)險。

參考文獻(xiàn)：

[1]楊中民.P2P借貸行業(yè)調(diào)研報告[D].四川.西南財經(jīng)大學(xué)，2013.

篇（11）

謝平和鄒傳偉將互聯(lián)網(wǎng)金融定義為以互聯(lián)網(wǎng)為代表的現(xiàn)代信息科技，特別是移動支付、社交網(wǎng)絡(luò)、搜索引擎和云計算與金融相結(jié)合的，既不同于商業(yè)銀行間接融資、也不同于資本市場直接融資的第三種金融融資模式。2014年謝平、鄒傳偉和劉海二撰寫的《互聯(lián)網(wǎng)金融手冊》中，互聯(lián)網(wǎng)金融被定義為一個譜系概念，涵蓋因為互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)精神的影響，從傳統(tǒng)銀行、證券、保險、交易所等金融中介和市場，到瓦爾拉斯一般均衡對應(yīng)的無金融中介或市場情形之間的所有金融交易和組織形式。李耀東和李鈞則認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融并不簡單是具有互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的金融，而應(yīng)該是基于互聯(lián)網(wǎng)思想的金融，即服務(wù)長尾市場、普惠和去中心化的金融。主要特點為服務(wù)于長尾市場；具有海量用戶；關(guān)注個性化需求；重視創(chuàng)新；正視風(fēng)險；重視用戶體驗；重視開放性；重視社會化營銷。

所謂信用風(fēng)險即客戶未能按期還本付息，或者說債務(wù)違約導(dǎo)致的風(fēng)險。互聯(lián)網(wǎng)金融中，信用風(fēng)險主要表現(xiàn)為兩種類型：互聯(lián)網(wǎng)金融中客戶特征導(dǎo)致的信用風(fēng)險，以及互聯(lián)網(wǎng)金融平臺特征導(dǎo)致的信用風(fēng)險。

1.1 互聯(lián)網(wǎng)金融的用戶特征導(dǎo)致的信用風(fēng)險

一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)的客戶對象往往是傳統(tǒng)銀行信用體系未能覆蓋的群體，對這些群體的信用風(fēng)險的度量往往需要更為專業(yè)的手段。以P2P網(wǎng)貸平臺的鼻祖，成立于2005年3月英國的Zopa（Zone of Possible Agreement）為例，他們發(fā)現(xiàn)存在著“自由組織者”的群體，即自雇、從事項目的或者自由職業(yè)的非“全職”就業(yè)者，如顧問和企業(yè)主等，他們的收入和生活方式很不規(guī)律，盡管具有信用能力，卻由于不符合傳統(tǒng)金融信用要求中穩(wěn)定收入證明等要求，無法得到傳統(tǒng)金融機構(gòu)充足的信貸服務(wù)。Zopa的團隊估計在英國約6000萬總?cè)丝谥杏?00萬的“自由組織者”，并且預(yù)測在未來的10到15年，選擇這種生活方式的人會越來越多，傳統(tǒng)金融機構(gòu)只重視客戶生活和收入的穩(wěn)定性而忽視了這一趨勢。針對這一目標(biāo)群體提供互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)，Zopa發(fā)展迅速，從誕生時只有300個用戶，幾個月內(nèi)用戶量就超過了25000人，2012年注冊用戶超過90萬，2014年末累計發(fā)放貸款超過7億英鎊（約10.55億美元），一舉成為英國最大的P2P網(wǎng)貸平臺之一。

另一方面，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融的借貸主體是資金規(guī)模小、很難在統(tǒng)金融機構(gòu)獲得貸款的小微企業(yè)以及工薪階層甚至學(xué)生群體等。從銀行服務(wù)的企業(yè)客戶來看，銀行對公司貸款中80%左右的貸款投放給大型國有企業(yè)和中型企業(yè)，貸款額度一般在500 萬以上，小企業(yè)貸款和個人消費經(jīng)營貸款僅占20%左右，額度一般也在50 萬以上，平均200-300萬左右。而互聯(lián)網(wǎng)金融主要服務(wù)小微企業(yè)，貸款金額遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能達(dá)到銀行的貸款金額標(biāo)準(zhǔn)。以阿里小微信貸為例，截至2013年二季度末，阿里小微信貸累計發(fā)放貸款超過1000億元，戶均貸款僅僅4萬元。阿里小貸最大的特點是“金額小，期限短，隨借隨還”。訂單貸款作為淘寶、天貓賣家使用最頻繁的信貸產(chǎn)品，要求支付萬分之五的日利率。2012年，所有客戶年均使用30次訂單貸款，平均每筆貸款周期為4天，全年實際融資成本為6%。阿里小貸單筆貸款的操作成本極低，僅為2.3元，與銀行2000元左右的單筆信貸操作成本形成巨大對比。

互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)的個人客戶也同樣具有資金規(guī)模較小的特征。以螞蟻金服的個人客戶為例，由于螞蟻金服的大部分個人客戶都開設(shè)余額寶賬戶，所以旗下各種產(chǎn)品的用戶基本都是余額寶的一個子集。根據(jù)天弘基金的年報數(shù)據(jù)，截至2014年底余額寶開戶數(shù)1.84億戶，戶均賬戶余額3，133.47元。而截止2014年12月，工商銀行開戶數(shù)4.65億，招商銀行開戶數(shù)5600萬，北京銀行開戶數(shù)1137萬；工商銀行、招商銀行和北京銀行的個人存款總額分別為71，886.07億元、10，930.27億元和1，851.29億元，可以算得戶均存款余額分別為15，459.37元、19，518.34元和16，282.23元，銀行體系內(nèi)客戶平均存款余額為余額寶客戶平均余額的5倍。這一方面反映了傳統(tǒng)銀行業(yè)依然是個人存款的主要方式，另一方面也反映了互聯(lián)網(wǎng)金融面對的客戶群體總體來說金額較低，風(fēng)險更大。

1.2 互聯(lián)網(wǎng)金融的平臺特征導(dǎo)致的信用風(fēng)險

根據(jù)網(wǎng)貸之家的數(shù)據(jù)，截止2015年5月底，正常運營的P2P平臺有1946家，累計問題平臺數(shù)量661家，占全部平臺總數(shù)的四分之一。P2P網(wǎng)貸行業(yè)貸款余額達(dá)1932.14億元，歷史累計成交量已突破6000億元。（表1）

從網(wǎng)貸平臺的市場份額來看，各網(wǎng)貸平臺競爭激烈，彼此差異不大，排名前十的網(wǎng)貸平臺貸款余額合計僅占市場總份額的1/3左右，這與國外成熟市場形成鮮明對比。以英國P2P平臺為例，排名居前的ZOPA、RateSetter、Funding Circle、MarketInvoice這四家P2P平臺的市場份額就占行業(yè)份額的70%左右。美國P2P行業(yè)基本為Lending Club和Prosper兩家平臺所壟斷，合計占有96%的市場份額。

不僅網(wǎng)貸平臺尚處于群雄爭霸，一片混戰(zhàn)之中。網(wǎng)貸平臺良莠不齊，問題平臺頻頻出現(xiàn)。根據(jù)網(wǎng)貸之家的數(shù)據(jù)，截止2015年6月，已經(jīng)320家網(wǎng)貸平臺跑路，336家網(wǎng)貸平臺出現(xiàn)提現(xiàn)困難，73家網(wǎng)貸平臺停業(yè)，另外7家網(wǎng)貸平臺由刑偵介入。

除了網(wǎng)貸平臺自身惡意欺詐投資者出現(xiàn)信用風(fēng)險之外，網(wǎng)站自身由于技術(shù)問題也會發(fā)生信用風(fēng)險。互聯(lián)網(wǎng)金融依托計算機、互聯(lián)網(wǎng)、各類移動終端、數(shù)據(jù)庫以及各類軟件系統(tǒng)而運行，互聯(lián)網(wǎng)的開放性使得互聯(lián)網(wǎng)金融高度暴露在系統(tǒng)性故障以及網(wǎng)絡(luò)黑客、計算機病毒、惡意代碼等的攻擊之下。利用系統(tǒng)漏洞和平臺設(shè)計缺陷，黑客可以通過侵入核心信息系統(tǒng)來獲取客戶信息乃至盜用客戶資金；而計算機病毒、惡意代碼等的擴散，也可能引發(fā)系統(tǒng)性崩潰。傳統(tǒng)金融中只會導(dǎo)致局部損失的技術(shù)風(fēng)險在互聯(lián)網(wǎng)金融中會威力倍增，一旦發(fā)生安全事故，極容易引發(fā)聲譽風(fēng)險和擠兌等連鎖反應(yīng)，甚至可能由于信任危機和流動性風(fēng)險，導(dǎo)致風(fēng)險從互聯(lián)網(wǎng)金融向傳統(tǒng)金融擴散。由于中國互聯(lián)網(wǎng)金融普遍未能掌握具有自主知識產(chǎn)權(quán)的芯片制造和操作系統(tǒng)開發(fā)技術(shù)，因此對于引進(jìn)的國外技術(shù)是否存在后門、漏洞等情況并不了解，只有通過增強相關(guān)軟硬件設(shè)備的自主研發(fā)設(shè)計以及制造水平，才有可能解除對國外技術(shù)的依賴。通過建立行業(yè)內(nèi)的溝通和協(xié)調(diào)機制，制定具有國際領(lǐng)先性的行業(yè)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，有助于預(yù)防選擇性技術(shù)風(fēng)險的一再重演；從長遠(yuǎn)來看，還應(yīng)積極參與制定國際新型金融技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，因為只有擁有制定標(biāo)準(zhǔn)的發(fā)言權(quán)，才能在未來國際金融業(yè)務(wù)中掌握主動權(quán)。

2 互聯(lián)網(wǎng)金融信用風(fēng)險的成因

2.1 缺乏完善的征信體系

由于中國人民銀行對股份制商業(yè)銀行和地方銀行的強勢控制，2004年成立的中國人民銀行征信中心的個人征信數(shù)據(jù)庫建設(shè)工作采取自上而下的模式，經(jīng)過10年時間實現(xiàn)了8億人口的覆蓋，但是截止到2013年底，央行銀行個人征信系統(tǒng)中有信貸記錄的自然人僅為3.2億，占13.5億人口中的23.7%。央行征信數(shù)據(jù)搜集的信息維度比較少，主要包括個人基本信息（身份證號），以及所持有的信用卡、銀行卡消費、取現(xiàn)、轉(zhuǎn)賬等記錄等。僅僅依靠這些信息無法全面反映一個人的信用狀況，遠(yuǎn)遠(yuǎn)未能滿足借貸市場的需求，很多沒有信用卡或從未跟銀行發(fā)生借貸關(guān)系的人群很難獲得信貸服務(wù)。而在美國，征信體系的覆蓋率已經(jīng)達(dá)到了85%。

中國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)面臨的數(shù)據(jù)不充分、信息不真實挑戰(zhàn)，使得人力采集數(shù)據(jù)仍然是主要方法之一，國內(nèi)大多數(shù)P2P公司都主要是線下模式，千人員工以上的P2P平臺不在少數(shù)，有些知名平臺員工總數(shù)甚至超過了萬人。對于用戶信用審核的風(fēng)控偏重于銀行卡交易等流水的審核，國內(nèi)整個P2P行業(yè)中信審人員所占比重非常大，使得國內(nèi)P2P平臺的成本控制很困難，線下銷售和進(jìn)行盡職調(diào)查的成本（包括對應(yīng)的人員工資）要占到整體成本一半以上。預(yù)先批準(zhǔn)、自動決策、風(fēng)險定價等定量技術(shù)在中國尚屬稀缺，由此導(dǎo)致的客戶獲取成本居高不下。美國信貸業(yè)的獲客成本約為200-300美元（購買一條征信數(shù)據(jù)、加一個信封郵票、加人工處理費大約每個邀請函成本1-2美元，除以低于1%的響應(yīng)率），而中國信貸業(yè)面臨的線下獲客成本高達(dá)上千美元，這是導(dǎo)致借款人融資成本高、風(fēng)險質(zhì)量低的主要原因。

P2P借貸高度依賴線下團隊進(jìn)行征信，這一現(xiàn)狀存在嚴(yán)重的弊端。

第一，線下征信屬于勞動密集型工作，對人力、物力投入需求極高，提高了整體信貸成本，造成不經(jīng)濟性。對于額度較小的信用借款來說，其高昂的征信和審貸成本給借貸雙方造成巨大壓力，迫使借貸平臺更傾向單筆金額高的借款，長此以往，P2P借貸的普惠價值和補充作用將被逐漸損蝕。

第二，線下征信具有較強的主觀性，不利于形成標(biāo)準(zhǔn)化的征信技術(shù)。不同平臺的征信流程、資料搜集重點不盡相同；即使在同一平臺，采用了標(biāo)準(zhǔn)化的線上評估方式，不同信貸員、審貸員的風(fēng)格、特點也導(dǎo)致信貸報告千差萬別。這種差異導(dǎo)致征信標(biāo)準(zhǔn)的割裂，不利于信用資源的互通互享。

第三，線下征信的高成本阻礙了征信數(shù)據(jù)的共享。由于各個平臺花費了大量人力、物力進(jìn)行線下征信，這些征信數(shù)據(jù)被視為核心資源乃至核心競爭力，與其他平臺、征信組織的共享意愿大大減弱，導(dǎo)致重復(fù)征信和征信資源的浪費。

第四，線下征信的高昂邊際成本還妨礙了行業(yè)的高質(zhì)量擴張。盡管近幾年的國內(nèi)P2P借貸行業(yè)發(fā)展迅猛，但主要依靠人力、資金等非技術(shù)要素的投入增加來支撐，這使得P2P借貸日益成為勞動密集型、資金密集型行業(yè)，體現(xiàn)的是粗放式增長，未能發(fā)揮其技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢，常常招致批評。

缺乏社會化征信體系，還導(dǎo)致另一弊端。國內(nèi)大多數(shù)P2P平臺申請借款人的數(shù)據(jù)由用戶自行提交，在真實度上會大打折扣，存在很大的漏洞和風(fēng)險；而國外的做法則多是通過大數(shù)據(jù)的采集和購買第三方數(shù)據(jù)等方式獲取，能夠保證信用資料的客觀性和真實性，以及效率。

2.2 缺乏嚴(yán)格的信息披露機制

目前普遍的情況是：P2P網(wǎng)貸平臺、專業(yè)放貸人賬戶、信用評估機構(gòu)、投資者（理財）服務(wù)機構(gòu)、借款人服務(wù)機構(gòu)都屬于同一控制人，具有極高關(guān)聯(lián)性。債權(quán)的評級方和出售方具有極高關(guān)聯(lián)性，投資人服務(wù)機構(gòu)和借款人服務(wù)機構(gòu)具有極高關(guān)聯(lián)性，負(fù)責(zé)為資金交易和信息交易提供服務(wù)的機構(gòu)也具有極高關(guān)聯(lián)性。這些具有極高關(guān)聯(lián)性的企業(yè)缺乏相互之間信息披露的監(jiān)督動力，很難保持其公正性、獨立性和客觀性。在客戶篩選、信用評估、貸款發(fā)放、資金結(jié)算、債權(quán)轉(zhuǎn)讓、逾期貸款追討等關(guān)鍵環(huán)節(jié)的操作都依托關(guān)聯(lián)性極強的機構(gòu)完成；即使在真實債權(quán)信息的前提下，缺乏第三方監(jiān)督和嚴(yán)格的信息披露，由高關(guān)聯(lián)性引發(fā)的種種道德風(fēng)險，如虛假增信等的可能性普遍存在。

而且，國內(nèi)P2P平臺的出借人和借款人之間信息是不完全透明的。雖然國內(nèi)眾多P2P平臺都在強調(diào)信息透明、充分披露，但是能夠做到這一點的寥寥無幾。絕大部分平臺出于不同的目的，針對每筆交易的信息披露都十分有限，有些甚至連借款人的基本信息都寫得十分模糊。但是國外P2P平臺會讓所有的借款客戶知曉出借人是誰，其經(jīng)營理念是，平臺需要讓出借人充分知道借款人情況，信息越清晰、越透明，違約率越低。目前國內(nèi)P2P行業(yè)從來未曾公開過任何形式的資產(chǎn)質(zhì)量報告，即使有壞賬率也都是自己報的，缺乏公信力。在貸后催收部分，國外更多采取外包催收，運用多種信息科技手段，黑名單共享；而國內(nèi)主要做法還是雇傭大量催收人員，黑名單也完全不共享。

2.3 缺乏全面的風(fēng)險控制體系

目前，國內(nèi)P2P平臺普遍采用資金托管和第三方擔(dān)保作為風(fēng)險控制的主要措施。所謂資金托管，就是資金流運行在第三方托管公司，不通過P2P平臺的銀行賬戶。在實際操作中，貸款人和借款人分別通過第三方支付開通自己的賬戶，貸款人可以實時了解信貸資金的準(zhǔn)確去向；平臺也在第三方支付開通商戶賬號，但僅限于進(jìn)行資金解凍和退款這兩種操作，沒有轉(zhuǎn)賬與提現(xiàn)操作的權(quán)限。如果貸款招標(biāo)順利完成，資金會從貸款人賬戶進(jìn)入借款人賬戶；如果貸款招標(biāo)失敗，資金會被退回貸款人賬戶。理論上來說，開通了第三方資金托管的平臺無法直接接觸投資人的資金，可以避免平臺因為經(jīng)營不善挪用交易資金而給交易雙方帶來風(fēng)險。正因如此，目前許多P2P網(wǎng)貸平臺將第三方資金托管作為標(biāo)配，將其奉若提升信譽的“法寶”，投資者對此也頗為認(rèn)可。據(jù)網(wǎng)貸平臺賬戶最大的資金托管機構(gòu)匯付天下的《匯付天下P2P行業(yè)發(fā)展報告》，近八成投資人重視平臺是否有第三方托管。

除了第三方托管之外，第三方擔(dān)保也是P2P平臺采取的主要風(fēng)控措施。在《融資性擔(dān)保公司暫行管理辦法》中規(guī)定，擔(dān)保公司的杠桿不得超過10倍。但P2P平臺的擔(dān)保公司凈資產(chǎn)一般只有百萬甚至數(shù)十萬，而平臺上卻可能有上千萬的貸款余額，這就大大超過10倍杠桿的要求。其后果是一旦P2P借貸平臺出現(xiàn)10%的壞賬風(fēng)險，在10倍杠桿下就超過了擔(dān)保公司的支付能力，P2P平臺就只能破產(chǎn)了。

2.4 缺乏明確的金融監(jiān)管機制

我國整體法制建設(shè)處于逐步完善和健全的過程中，關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融方面的法律法規(guī)更是寥寥無幾。除中國人民銀行的《網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)管理暫行辦法》、銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會了一些管理規(guī)定與操作指引外，《商業(yè)銀行法》、《中國人民銀行法》中僅僅針對互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)進(jìn)行了少量規(guī)定。2014年8月上海公布了《關(guān)于促進(jìn)本市互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的若干意見》，成為全國首個省級地方政府促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展意見。

目前中國的金融監(jiān)管實行分業(yè)監(jiān)管模式，但在實踐中越來越多的金融機構(gòu)持有多種金融業(yè)務(wù)的牌照進(jìn)行混業(yè)經(jīng)營，互聯(lián)網(wǎng)金融的興起對于分業(yè)監(jiān)管還是混業(yè)監(jiān)管提出新的挑戰(zhàn)。從經(jīng)營模式來看，網(wǎng)絡(luò)金融超市屬于典型的混業(yè)經(jīng)營模式，金融機構(gòu)不僅在網(wǎng)站上推出投資儲蓄、貸款、證券、保險、基金、外匯、結(jié)算、托管、理財?shù)纫徽臼浇鹑诜?wù)，設(shè)立網(wǎng)上商城為廣大企業(yè)和個人提供專業(yè)化的電子商務(wù)和金融支持服務(wù)，并且加強與電子商務(wù)平臺之間的合作，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了在傳統(tǒng)金融運行模式下所能經(jīng)營的業(yè)務(wù)品種和模式。相對于傳統(tǒng)金融，互聯(lián)網(wǎng)金融剛剛興起，既沒有明確的法律依據(jù)，也缺乏有效的外部監(jiān)管，平臺發(fā)起人還往往缺乏金融背景和經(jīng)驗，因此互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展將對監(jiān)管法規(guī)、監(jiān)管能力等方面提出全新的挑戰(zhàn)。

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸在國外經(jīng)過將近十年的發(fā)展，已經(jīng)比較成熟，監(jiān)管法規(guī)體系也比較完善。美國將P2P網(wǎng)絡(luò)借貸納入民間借貸的范疇，在《消費者信用保護法》和《誠實信貸法》等有關(guān)法律的監(jiān)管下運行。而我國的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸由于還沒有規(guī)定明確的監(jiān)管部門，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸大多由缺乏金融監(jiān)管經(jīng)驗的工商部門負(fù)責(zé)監(jiān)管，極大增加了平臺發(fā)生信用風(fēng)險的可能性。因而需要及時完善相關(guān)法律法規(guī)，理清監(jiān)管職責(zé)，加強督管力度，以防止平臺信用風(fēng)險的發(fā)生。

3 我國互聯(lián)網(wǎng)金融大數(shù)據(jù)征信體系的構(gòu)建

大數(shù)據(jù)的介入，正改變著征信行業(yè)。大數(shù)據(jù)征信依托多樣化、高頻率和高體量的非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，通過搜集和處理能夠反映主題行為習(xí)慣的全方位、多維度信息，構(gòu)建反映其性格特征、身份特質(zhì)、履約能力等多維度的定量模型，利用各種算法推斷其信用特征，并獲得量化信用評估結(jié)果。大數(shù)據(jù)征信使用的數(shù)據(jù)包括傳統(tǒng)的銀行業(yè)信貸記錄、消費記錄、身份數(shù)據(jù)、社交數(shù)據(jù)、經(jīng)營數(shù)據(jù)，以及日常活動和偏好數(shù)據(jù)、特定場景下的行為特征數(shù)據(jù)等。大數(shù)據(jù)不僅為征信業(yè)發(fā)展提供了廣泛的數(shù)據(jù)信息來源，同時也改變了征信產(chǎn)品的生產(chǎn)流程，成為了我國征信業(yè)發(fā)展的重要助力。

目前，可以用來支持互聯(lián)網(wǎng)征信模型的大數(shù)據(jù)具有六大來源。

第一是電商大數(shù)據(jù)，比如阿里巴巴提供的芝麻信用分。阿里旗下的支付寶實名用戶超過了3億，日數(shù)據(jù)處理量在30PB以上，相當(dāng)于5000個國家圖書館的數(shù)據(jù)總量，涵蓋支付、投資、消費、社交、公益、交通等多種消費場景，芝麻信用采用國際上通行的信用評分方法，最低350分最高950分，這與美國FICO分（300至850）相似，分?jǐn)?shù)越高代表信用程度越好，違約可能性越低。芝麻信用的評分模型主要包括信用歷史、行為偏好、履約能力、身份特質(zhì)、人脈關(guān)系五個維度。人們在日常生活中點點滴滴的行為，通過長期積累，這些行為軌跡和細(xì)節(jié)，可以全面判斷其信用狀況。

第二是信用卡類大數(shù)據(jù)，根據(jù)信用卡申請年份、授信額度、消費金額、消費次數(shù)、消費種類、消費場所、卡片等級、還款記錄等作為信用評級的參考數(shù)據(jù)。代表性企業(yè)是成立于2005年的“我愛卡”，依據(jù)自身積累的數(shù)據(jù)利用FICO信用評分模型來發(fā)放互聯(lián)網(wǎng)金融小額信貸。

第三是社交網(wǎng)站大數(shù)據(jù)，代表性企業(yè)為騰訊公司，騰訊擁有最多的社交用戶，包涵最復(fù)雜的人際社交關(guān)系，旗下QQ的月活躍用戶8億多，微信用戶接近5億。騰訊征信的評分模型主要包括四大因子：安全指數(shù)（是否實名認(rèn)證、是否開通數(shù)字證書、過去一段時間更換手機號碼的次數(shù)等）；消費指數(shù)（過去一段時間內(nèi)騰訊業(yè)務(wù)、游戲、生活服務(wù)類消費次數(shù)等）；財富指數(shù)（財付通賬戶余額、理財通財富、QQ號價值等）；社交指數(shù)（QQ登陸場所、微信有紅包及資金往來的好友占比）。騰訊征信采用七級信用評級法，分別用不同的星級代表信用等級。五星代表較高的信用評級，六至七星代表特高信用評級。

第四是小額貸款類大數(shù)據(jù)，包括信貸額度、違約記錄等。由于單一企業(yè)信貸數(shù)據(jù)的量級較低、地域性較強，業(yè)內(nèi)共享數(shù)據(jù)的模式正被逐步認(rèn)可。

第五是第三方支付大數(shù)據(jù)，根據(jù)用戶消費數(shù)據(jù)進(jìn)行信用分析，支付方向、月支付額度、消費品牌都可以作為信用評級數(shù)據(jù)。比如考拉信用評分主要依托拉卡拉的支付數(shù)據(jù)，利用FICO評分法、回歸、分類、Web挖掘和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，主要按照五個維度：履約能力、身份屬性、信用記錄、社交關(guān)系和交易行為進(jìn)行信用評估。